{"id":26815,"date":"2026-02-10T10:13:46","date_gmt":"2026-02-10T10:13:46","guid":{"rendered":"https:\/\/generationimpact.global\/notizie\/great-esg-divergence-sec-california-climate-disclosure\/"},"modified":"2026-11-01T14:20:32","modified_gmt":"2026-11-01T14:20:32","slug":"divergenza-esg-sec-california-informativa-clima","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/generationimpact.global\/it\/blog\/divergenza-esg-sec-california-informativa-clima\/","title":{"rendered":"La grande divergenza ESG: analisi tecnica della frattura normativa americana"},"content":{"rendered":"\n<style data-wp-block-html=\"css\">\n.postid-11005 .chart-info li span {\n    background: #1e3a8a;\n    height: 16px;\n    width: 16px;\n    border-radius: 100%;\n    display: inline-block;\n    margin-right: 10px;\n}\n\n.postid-11005 .chart-info li:first-child span {\n    background: #1e3a8a;\n}\n\n.postid-11005 .chart-info li:nth-child(2) span {\n    background: #10b981 !important;\n}\n\n.postid-11005 .chart-info li:nth-child(3) span {\n    background: #f59e0b !important;\n}\n\n.postid-11005 .chart-info li::marker {\n    content: \"\" !important;\n}\n<\/style>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Abbiamo verificato se quest&#8217;anno siano previste novit\u00e0 in materia ESG sul mercato statunitense e desideriamo condividere un recente aggiornamento che indica una biforcazione profonda, e forse irreversibile, del panorama della rendicontazione societaria americana. Mentre il governo federale ha di fatto ripiegato strategicamente nella sicurezza di una sospensione amministrativa, lo Stato della California ha accelerato per colmare il vuoto normativo, creando uno standard nazionale \u201cde facto\u201d tanto esigente sul piano tecnico quanto precario sul piano giuridico. Per l&#8217;emittente di oggi il risultato non \u00e8 la promessa \u201cstandardizzazione\u201d delle informative sul clima, ma una \u201cbalcanizzazione\u201d degli obblighi che contrappone la rilevanza strettamente finanziaria su cui si concentra la Securities and Exchange Commission (SEC) al pi\u00f9 ampio regime di trasparenza della California, basato sul fatturato.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>La SEC e la dottrina della sospensione amministrativa<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La traiettoria della vigilanza federale sul clima \u00e8 passata dall&#8217;ambiziosa \u201cEnhancement and Standardization of Climate-Related Disclosures\u201d a uno stato di paralisi normativa quasi totale. Dopo l&#8217;adozione di misura, con 3 voti contro 2, della Final Rule 33-11275 nel marzo 2024, la Commissione intendeva inizialmente imporre un quadro rigoroso per l&#8217;informativa sui rischi climatici rilevanti e, per le entit\u00e0 pi\u00f9 grandi, sulle emissioni di gas a effetto serra (GHG) di Scope 1 e Scope 2. Tuttavia, l&#8217;immediata ondata di contenziosi, riuniti presso la Corte d&#8217;appello degli Stati Uniti per l&#8217;Ottavo Circuito, ha costretto la SEC a sospendere volontariamente la norma nell&#8217;aprile 2024 per favorire una decisione \u201cnel merito\u201d.<\/p>\n\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-31cfa400-113b-460f-9c4d-9019b8bef012 areoi-element flex-md-row d-flex flex-column gap-lg-32 gap-20 mb-20 mb-lg-32\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\r\n\t\t<div  class=\"block-752f19af-c5d9-438c-bf42-42c16669da34 areoi-element rounded-8 shadow bg-white p-20 border-md-top-5-blue-3b82f6 border-m-left-5-blue-3b82f6\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<p class=\"m-fs-14 mb-2 has-custom-neutral-500-color has-text-color has-link-color wp-elements-1 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:16px;font-style:normal;font-weight:500\">Final Rule della SEC<\/p>\n\n\n\n<p class=\"mb-2 m-fs-16 has-custom-sfdr-900-1-color has-text-color has-link-color wp-elements-2 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:20px;font-style:normal;font-weight:700\">Scope 1 e 2<\/p>\n\n\n\n<p class=\"mb-0 has-accent-6-color has-text-color has-link-color wp-elements-3 wp-block-paragraph\">Obbligatorio solo per i Large Accelerated Filers, se \u201crilevante\u201d. <strong>Scope 3 eliminato.<\/strong><\/p>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-752f19af-c5d9-438c-bf42-42c16669da34 areoi-element rounded-8 shadow bg-white p-20 border-md-top-5-green-0a5 border-m-left-5-green-0a5\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<p class=\"m-fs-14 mb-2 has-custom-neutral-500-color has-text-color has-link-color wp-elements-4 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:16px;font-style:normal;font-weight:500\">California SB 253<\/p>\n\n\n\n<p class=\"mb-2 m-fs-16 has-custom-sfdr-900-1-color has-text-color has-link-color wp-elements-5 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:20px;font-style:normal;font-weight:700\">Scope 1, 2 e 3<\/p>\n\n\n\n<p class=\"mb-0 has-accent-6-color has-text-color has-link-color wp-elements-6 wp-block-paragraph\">Obbligatorio per tutte le entit\u00e0 con fatturato > 1 miliardo di dollari che operano in California.<\/p>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-752f19af-c5d9-438c-bf42-42c16669da34 areoi-element rounded-8 shadow bg-white p-20 border-md-top-5-orange-f59e0b border-m-left-5-orange-f59e0b\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<p class=\"m-fs-14 mb-2 has-custom-neutral-500-color has-text-color has-link-color wp-elements-7 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:16px;font-style:normal;font-weight:500\">Rendicontazione dei rischi (SB 261)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"mb-2 m-fs-16 has-custom-sfdr-900-1-color has-text-color has-link-color wp-elements-8 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:20px;font-style:normal;font-weight:700\">&gt;$500M<\/p>\n\n\n\n<p class=\"mb-0 has-accent-6-color has-text-color has-link-color wp-elements-9 wp-block-paragraph\">Soglia di fatturato che fa scattare report biennali sui rischi climatici allineati alla TCFD.<\/p>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-3becc83a-8bac-4fc0-9ea2-d4102192e3e1 areoi-element\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">All&#8217;inizio del 2025 la determinazione istituzionale della Commissione ha cominciato a incrinarsi sotto il peso delle mutate pressioni politiche e giudiziarie. Nel febbraio 2025 la SEC ha chiesto alla corte di non fissare la discussione orale, adducendo la necessit\u00e0 di definire i passi successivi alla luce dei significativi cambiamenti ai vertici e della pi\u00f9 ampia agenda federale di deregolamentazione. Il segnale pi\u00f9 netto di questa ritirata \u00e8 arrivato nel marzo 2025, quando la SEC ha votato per abbandonare del tutto la difesa delle norme sull&#8217;informativa climatica. Questa rinuncia ha lasciato a una coalizione di 18 Stati e al Distretto di Columbia il compito di intervenire in difesa delle norme, e nel settembre 2025 l&#8217;Ottavo Circuito ha disposto la sospensione del procedimento finch\u00e9 la SEC non riesaminer\u00e0 le norme con una nuova procedura di notice-and-comment o non riprender\u00e0 la difesa: un esito ritenuto molto improbabile nell&#8217;attuale clima normativo.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Ci\u00f2 che resta, sul piano tecnico, della Rule 33-11275<\/strong><\/h3>\n\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-ded1f9fc-c466-4549-8cec-e3b4d9ae0776 areoi-element chart-container mb-lg-32 mb-20\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<canvas id=\"scopeChart\" width=\"672\" height=\"500\" style=\"display: block; box-sizing: border-box; height: 400px; width: 537.6px;\"><\/canvas>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nonostante l&#8217;attuale sospensione, l&#8217;architettura tecnica della norma definitiva della SEC resta il parametro con cui si misurano tutti gli altri obblighi statunitensi. L&#8217;accento posto sulla rilevanza, definita dal punto di vista di un \u201cinvestitore ragionevole\u201d che deve decidere se acquistare o vendere titoli, fissava una soglia elevata per l&#8217;informativa. A differenza degli obblighi universali dell&#8217;Unione europea, il quadro della SEC subordinava la rendicontazione di Scope 1 e 2 alla loro importanza finanziaria per le attivit\u00e0 o la strategia dell&#8217;emittente.<\/p>\n\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-18404a55-f524-43f2-ba4c-904192dda7d9 areoi-element card mb-4 rounded-8 border-table overflow-hidden\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\r\n\t\t<div  class=\"block-53004c88-eb22-40fc-b013-69df3226aa9a areoi-element table-responsive\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<table class=\"table table-bordered mb-0 table-striped\"><tbody><tr><td><strong>Categoria di filer SEC<\/strong><\/td><td><strong>Informativa Scope 1 e 2 (se rilevante)<\/strong><\/td><td><strong>Obbligo di limited assurance<\/strong><\/td><td><strong>Obbligo di reasonable assurance<\/strong><\/td><\/tr><tr><td>Large Accelerated Filers (LAF)<\/td><td>Esercizio 2026 (rendicontato nel 2027)<\/td><td>Esercizio 2029<\/td><td>Esercizio 2033<\/td><\/tr><tr><td>Accelerated Filers (AF)<\/td><td>Esercizio 2028 (rendicontato nel 2029)<\/td><td>Esercizio 2031<\/td><td>N\/A<\/td><\/tr><tr><td>Non-Accelerated Filers (SRC\/EGC)<\/td><td>Esenti<\/td><td>Esenti<\/td><td>Esenti<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La norma introduceva inoltre requisiti quantitativi per le note al bilancio, tra cui la soglia dell&#8217;1% per l&#8217;informativa su spese e perdite derivanti da eventi meteorologici estremi.<sup><a href=\"#1\">1<\/a><\/sup> Se l&#8217;importo complessivo dei costi capitalizzati e degli oneri \u00e8 pari o superiore all&#8217;1% del patrimonio netto o dell&#8217;utile ante imposte, \u00e8 richiesta una ripartizione dettagliata. Questo tentativo di colmare il divario tra narrativa qualitativa e dati finanziari sottoposti a revisione resta l&#8217;elemento pi\u00f9 sofisticato sul piano tecnico, e il pi\u00f9 controverso, della proposta federale. Le soglie \u201cde minimis\u201d, in particolare 100.000 dollari per le spese e 500.000 dollari per i costi capitalizzati, dovevano evitare che dati irrilevanti appesantissero il bilancio, ma rappresentano comunque un onere contabile significativo per le imprese con attivi complessi e distribuiti su pi\u00f9 aree geografiche.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Il pacchetto californiano sulla responsabilit\u00e0 climatica: la nuova egemonia<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mentre il governo federale arretra, la California ha codificato un approccio pi\u00f9 incisivo con il suo Climate Accountability Package. Questo insieme di leggi, principalmente i Senate Bill 253 e 261, abbandona le sfumature della rilevanza per l&#8217;investitore a favore di obblighi basati sul fatturato che si applicano sia alle entit\u00e0 quotate sia a quelle private. Si tratta di una trasformazione profonda del dovere dell&#8217;impresa, che passa dall&#8217;informare l&#8217;azionista all&#8217;informare lo Stato.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>SB 253: il Climate Corporate Data Accountability Act<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L&#8217;SB 253 si rivolge alle \u201creporting entities\u201d, ossia qualsiasi partnership, societ\u00e0 di capitali o societ\u00e0 a responsabilit\u00e0 limitata con sede negli Stati Uniti, con ricavi annui complessivi superiori a 1 miliardo di dollari, che \u201csvolge attivit\u00e0 in California\u201d. Il nucleo tecnico dell&#8217;SB 253 \u00e8 la rendicontazione obbligatoria delle emissioni di Scope 1, 2 e 3, calcolate secondo il Greenhouse Gas Protocol.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L&#8217;inclusione dello Scope 3, cio\u00e8 delle emissioni dell&#8217;intera catena del valore, \u00e8 il principale punto di attrito con il settore privato. Mentre la SEC ha finito per eliminare lo Scope 3 dalla norma federale per evitare un \u201conere eccessivo\u201d, la California ha rilanciato, richiedendo queste informative a partire dal 2027 sui dati del 2026. Il California Air Resources Board (CARB) ha proposto come prima scadenza per la rendicontazione di Scope 1 e Scope 2 il 10 agosto 2026.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Il collegamento del \u201cdoing business\u201d<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La portata delle leggi californiane dipende interamente dall&#8217;interpretazione di \u201cdoing business\u201d, cio\u00e8 svolgere attivit\u00e0 nello Stato. Il CARB ha proposto di allineare questa definizione al California Revenue and Taxation Code (RTC) \u00a7 23101, che stabilisce un collegamento economico basato su vendite, beni o retribuzioni. La soglia \u00e8 sorprendentemente bassa: basta avere vendite in California superiori a circa 735.019 dollari (importo aggiornato ogni anno) o pari al 25% delle vendite totali dell&#8217;entit\u00e0.<\/p>\n\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-18404a55-f524-43f2-ba4c-904192dda7d9 areoi-element card mb-4 rounded-8 border-table overflow-hidden\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\r\n\t\t<div  class=\"block-53004c88-eb22-40fc-b013-69df3226aa9a areoi-element table-responsive\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<table class=\"table table-bordered mb-0 table-striped\"><tbody><tr><td><strong>Parametro<\/strong><\/td><td><strong>Soglia SB 253<\/strong><\/td><td><strong>Soglia SB 261<\/strong><\/td><td><strong>Soglia AB 1305<\/strong><\/td><\/tr><tr><td>Fatturato annuo<\/td><td>> 1 miliardo di dollari<\/td><td>> 500 milioni di dollari<\/td><td>\u201cDoing business\u201d (nessun importo fisso)<\/td><\/tr><tr><td>Informativa principale<\/td><td>Emissioni di Scope 1, 2 e 3<\/td><td>Rischio finanziario legato al clima<\/td><td>Compensazioni di carbonio e dichiarazioni<\/td><\/tr><tr><td>Frequenza<\/td><td>Annuale<\/td><td>Biennale<\/td><td>Annuale (sul sito web)<\/td><\/tr><tr><td>Sanzione massima<\/td><td>500.000 dollari \/ anno<\/td><td>50.000 dollari \/ anno<\/td><td>500.000 dollari (tetto complessivo)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-ded1f9fc-c466-4549-8cec-e3b4d9ae0776 areoi-element d-none d-md-block mb-lg-32 mb-20\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<div class=\"lg:col-span-1 space-y-4\">\n                    <h3>La rete della conformit\u00e0<\/h2>\n                    <p>\n                        Chi rientra nell&#8217;ambito? Le norme SEC si applicano specificamente agli emittenti quotati in base alla categoria di filer. Le leggi californiane si applicano invece a <em>qualsiasi<\/em> entit\u00e0 (quotata o privata) che superi le soglie di fatturato.\n                    <\/p>\n                    <ul class=\"space-y-2 mt-4 chart-info\">\n                        <li class=\"flex items-center text-sm text-gray-700\">\n                            <span class=\"w-3 h-3 bg-esg-dark rounded-full mr-2\"><\/span>\n                            <strong>SEC:<\/strong> Large Accelerated Filers (quotati)\n                        <\/li>\n                        <li class=\"flex items-center text-sm text-gray-700\">\n                            <span class=\"w-3 h-3 bg-esg-accent rounded-full mr-2\"><\/span>\n                            <strong>SB 253:<\/strong> Fatturato totale > 1 miliardo di dollari\n                        <\/li>\n                        <li class=\"flex items-center text-sm text-gray-700\">\n                            <span class=\"w-3 h-3 bg-esg-warning rounded-full mr-2\"><\/span>\n                            <strong>SB 261:<\/strong> Fatturato totale > 500 milioni di dollari\n                        <\/li>\n                    <\/ul>\n                <\/div>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-ded1f9fc-c466-4549-8cec-e3b4d9ae0776 areoi-element chart-container mb-lg-32 mb-20 mx-auto\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<canvas id=\"thresholdChart\" width=\"812\" height=\"500\" style=\"display: block; box-sizing: border-box; height: 400px; width: 650px;\"><\/canvas>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>La sospensione giudiziaria dell&#8217;SB 261 e la battaglia sul Primo emendamento<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mentre l&#8217;SB 253 resta in linea con il debutto previsto per il 2026, la legge gemella, l&#8217;SB 261 (Climate-Related Financial Risk Act), ha incontrato un ostacolo giudiziario significativo. L&#8217;SB 261 impone alle entit\u00e0 con oltre 500 milioni di dollari di fatturato di pubblicare report biennali sui rischi finanziari legati al clima e sulle strategie di mitigazione, utilizzando quadri come quello della Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD).<\/p>\n\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-e8ae4c49-94d9-4522-853c-8207f1f1c297 areoi-element\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<div class=\"text-center mb-10\">\n                <h3 class=\"mb-0\">Il calendario di attuazione<\/h3>\n                <p class=\"mx-auto\">\n                    Le scadenze di conformit\u00e0 sono scaglionate. Le contestazioni legali potrebbero ritardare l&#8217;attuazione delle norme SEC, ma le scadenze di legge della California restano fisse.\n                <\/p>\n            <\/div>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-31cfa400-113b-460f-9c4d-9019b8bef012 areoi-element d-flex gap-lg-32 gap-20 mb-20 mb-lg-32 flex-column line-vertical\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\r\n\t\t<div  class=\"block-4a275f8e-d5ee-4d80-a9c8-a5aa916c9894 areoi-element d-flex flex-column justify-content-between align-items-center gap-lg-32 mb-lg-32 flex-lg-row\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\r\n\t\t<div  class=\"block-752f19af-c5d9-438c-bf42-42c16669da34 areoi-element rounded-8 shadow bg-white p-20 w-lg-45 border-right-5-neutral-200 max-width-470 w-100\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<p class=\"mb-2 m-fs-16 has-custom-sfdr-900-1-color has-text-color has-link-color wp-elements-10 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:20px;font-style:normal;font-weight:700\">2024<\/p>\n\n\n\n<p class=\"mb-0 has-accent-6-color has-text-color has-link-color wp-elements-11 wp-block-paragraph\">Adozione della Final Rule SEC (marzo). Il contenzioso parte subito.<\/p>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-3becc83a-8bac-4fc0-9ea2-d4102192e3e1 areoi-element p-20 rounded-100 wh-32 d-flex align-content-center justify-content-center align-items-center bg-neutral-200\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<p class=\"mb-0 has-base-color has-text-color has-link-color wp-elements-12 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:20px\"><strong>1<\/strong><\/p>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-a0dd6f63-dc2d-4fbf-a9e7-96a117e0c82d areoi-element w-lg-45\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-4a275f8e-d5ee-4d80-a9c8-a5aa916c9894 areoi-element d-flex justify-content-between align-items-center flex-column-reverse gap-lg-32 mb-lg-32 flex-lg-row\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\r\n\t\t<div  class=\"block-a0dd6f63-dc2d-4fbf-a9e7-96a117e0c82d areoi-element w-lg-45\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-3becc83a-8bac-4fc0-9ea2-d4102192e3e1 areoi-element p-20 rounded-100 wh-32 d-flex align-content-center justify-content-center align-items-center bg-green-0a5\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<p class=\"mb-0 has-base-color has-text-color has-link-color wp-elements-13 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:20px\"><strong>2<\/strong><\/p>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-752f19af-c5d9-438c-bf42-42c16669da34 areoi-element rounded-8 shadow bg-white p-20 border-right-5-green-0a5 w-lg-45 max-width-470 w-100\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<p class=\"mb-2 m-fs-16 has-custom-sfdr-900-1-color has-text-color has-link-color wp-elements-14 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:20px;font-style:normal;font-weight:700\">2025 (previsto)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"mb-0 has-accent-6-color has-text-color has-link-color wp-elements-15 wp-block-paragraph\"><strong>CA SB 253\/261<\/strong>: il CARB elabora i regolamenti. Le imprese devono avviare la predisposizione dell&#8217;infrastruttura dati.<\/p>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-4a275f8e-d5ee-4d80-a9c8-a5aa916c9894 areoi-element d-flex flex-column justify-content-between align-items-center gap-lg-32 mb-lg-32 flex-lg-row\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\r\n\t\t<div  class=\"block-752f19af-c5d9-438c-bf42-42c16669da34 areoi-element rounded-8 shadow bg-white p-20 w-lg-45 border-right-5-blue-3b82f6 max-width-470 w-100\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<p class=\"mb-2 m-fs-16 has-custom-sfdr-900-1-color has-text-color has-link-color wp-elements-16 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:20px;font-style:normal;font-weight:700\">2026<\/p>\n\n\n\n<p class=\"mb-0 has-accent-6-color has-text-color has-link-color wp-elements-17 wp-block-paragraph\"><strong>SEC<\/strong>: i Large Accelerated Filers iniziano a monitorare Scope 1 e 2.<br><strong>CA SB 261<\/strong>: scadenza dei primi report sui rischi.<\/p>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-3becc83a-8bac-4fc0-9ea2-d4102192e3e1 areoi-element p-20 rounded-100 wh-32 d-flex align-content-center justify-content-center align-items-center bg-blue-3b82f6\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<p class=\"mb-0 has-base-color has-text-color has-link-color wp-elements-18 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:20px\"><strong>3<\/strong><\/p>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-a0dd6f63-dc2d-4fbf-a9e7-96a117e0c82d areoi-element w-lg-45\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-4a275f8e-d5ee-4d80-a9c8-a5aa916c9894 areoi-element d-flex justify-content-between align-items-center flex-column-reverse gap-lg-32 mb-lg-32 flex-lg-row\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\r\n\t\t<div  class=\"block-a0dd6f63-dc2d-4fbf-a9e7-96a117e0c82d areoi-element w-lg-45\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-3becc83a-8bac-4fc0-9ea2-d4102192e3e1 areoi-element p-20 rounded-100 wh-32 d-flex align-content-center justify-content-center align-items-center bg-orange-f59e0b\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<p class=\"mb-0 has-base-color has-text-color has-link-color wp-elements-19 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:20px\"><strong>4<\/strong><\/p>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-752f19af-c5d9-438c-bf42-42c16669da34 areoi-element rounded-8 shadow bg-white p-20 border-right-5-orange-f59e0b w-lg-45 max-width-470 w-100\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<p class=\"mb-2 m-fs-16 has-custom-sfdr-900-1-color has-text-color has-link-color wp-elements-20 wp-block-paragraph\" style=\"font-size:20px;font-style:normal;font-weight:700\">2027<\/p>\n\n\n\n<p class=\"mb-0 has-accent-6-color has-text-color has-link-color wp-elements-21 wp-block-paragraph\"><strong>CA SB 253<\/strong>: parte la rendicontazione di Scope 1, 2 E 3 (sui dati 2026).<br><strong>SEC<\/strong>: primi depositi per i LAF.<\/p>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il 18 novembre 2025 la Corte d&#8217;appello degli Stati Uniti per il Nono Circuito ha concesso una sospensione cautelare dell&#8217;SB 261, congelando di fatto la scadenza di rendicontazione originaria del 1\u00b0 gennaio 2026. La decisione si fonda sull&#8217;argomento che la legge potrebbe costituire un \u201cdiscorso imposto\u201d (compelled speech) in violazione del Primo emendamento. Durante la discussione orale del 9 gennaio 2026, il collegio ha espresso perplessit\u00e0 sulla natura narrativa dell&#8217;SB 261, chiedendosi se obbligare le imprese a esprimere opinioni sul cambiamento climatico, tema che secondo la corte alcuni considerano controverso o politico, superi il confine verso un discorso incostituzionale.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>La distinzione tra dati e narrativa<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La difesa legale dell&#8217;SB 253 e dell&#8217;SB 261 dipende dalla possibilit\u00e0 di qualificare le informative richieste come \u201ccommercial speech\u201d, che gode di una tutela costituzionale inferiore se il contenuto \u00e8 \u201cpuramente fattuale e non controverso\u201d. I ricorrenti del mondo industriale, guidati dalla U.S. Chamber of Commerce, sostengono che le informative sul clima siano intrinsecamente politiche e ideologiche, non commerciali.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nel Nono Circuito \u00e8 emersa una distinzione cruciale:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>SB 253 (dati):<\/strong> la corte ha consentito all&#8217;SB 253 di proseguire, considerando probabilmente i dati sulle emissioni GHG pi\u00f9 vicini a un&#8217;informativa commerciale fattuale.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>SB 261 (narrativa):<\/strong> la sospensione disposta dalla corte suggerisce che le valutazioni qualitative dei rischi e le descrizioni strategiche abbiano maggiori probabilit\u00e0 di essere considerate \u201copinioni imposte\u201d.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il CARB ha indicato che non applicher\u00e0 l&#8217;SB 261 in pendenza dell&#8217;appello, ma ha aperto un registro pubblico volontario per le imprese che scelgono comunque di pubblicare l&#8217;informativa.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Aspetti tecnici di assurance e verifica<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il passaggio dalla rendicontazione volontaria a quella obbligatoria ha accresciuto l&#8217;importanza dell&#8217;\u201cassurance\u201d di terza parte. In base alla norma SEC, ora sospesa, i Large Accelerated Filers avrebbero dovuto passare in sette anni dalla \u201climited assurance\u201d (un esame con conclusione in forma negativa) alla \u201creasonable assurance\u201d (l&#8217;equivalente di una revisione con conclusione in forma positiva). L&#8217;SB 253 della California segue un percorso simile, ma con tempi pi\u00f9 stretti. Sebbene i regolamenti proposti dal CARB per il primo anno (2026) non codifichino ancora un rigoroso obbligo di limited assurance, consentendo invece uno \u201csforzo in buona fede\u201d o una dichiarazione su carta intestata per chi non raccoglie ancora i dati, l&#8217;obbligo di legge di assurance resta una responsabilit\u00e0 di lungo periodo.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Confronto dell&#8217;introduzione graduale dell&#8217;assurance<\/strong><\/h3>\n\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-18404a55-f524-43f2-ba4c-904192dda7d9 areoi-element card mb-4 rounded-8 border-table overflow-hidden\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\r\n\t\t<div  class=\"block-53004c88-eb22-40fc-b013-69df3226aa9a areoi-element table-responsive\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<table class=\"table table-bordered mb-0 table-striped\"><tbody><tr><td><strong>Autorit\u00e0<\/strong><\/td><td><strong>Livello iniziale di assurance<\/strong><\/td><td><strong>Anno di riferimento<\/strong><\/td><td><strong>Livello finale di assurance<\/strong><\/td><\/tr><tr><td><strong>SEC (sospesa)<\/strong><\/td><td>Limited (Scope 1 e 2)<\/td><td>Terzo anno di rendicontazione<\/td><td>Reasonable (solo LAF)<\/td><\/tr><tr><td><strong>California SB 253<\/strong><\/td><td>Limited (Scope 1 e 2)<\/td><td>2026 (per legge)<\/td><td>Reasonable (2030)<\/td><\/tr><tr><td><strong>California SB 253<\/strong><\/td><td>Limited (Scope 3)<\/td><td>2030<\/td><td>Da definire<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L&#8217;obbligo di reasonable assurance rappresenta un ostacolo tecnico enorme. Richiede controlli interni rigorosi sulla raccolta dei dati, tracciabilit\u00e0 fino alla fonte e un alto grado di affidabilit\u00e0 dei calcoli sottostanti, rappresentati matematicamente come somma dei dati di attivit\u00e0 moltiplicati per i fattori di emissione, con un margine di errore (<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"8\" height=\"24\" src=\"blob:https:\/\/generationimpact.global\/3cc7eb1b-07e5-45e9-b8a9-0c8e18c939b3\">) che deve essere ridotto al minimo attraverso evidenze verificabili. La complessit\u00e0 dello Scope 3, i cui dati provengono spesso da migliaia di fornitori non sottoposti a revisione, rende la \u201creasonable assurance\u201d sulle emissioni della catena del valore una sfida quasi insormontabile per l&#8217;attuale infrastruttura dei servizi professionali.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>AB 1305: la guerra al greenwashing e il mercato delle compensazioni di carbonio<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mentre l&#8217;SB 253 e l&#8217;SB 261 si giocano la partita in tribunale, il Voluntary Carbon Market Disclosures Act della California (AB 1305) \u00e8 gi\u00e0 in vigore, essendo diventato legge il 1\u00b0 gennaio 2024. L&#8217;AB 1305 \u00e8 forse la minaccia pi\u00f9 immediata per la comunicazione d&#8217;impresa: contrasta il greenwashing richiedendo prove tecniche specifiche per qualsiasi dichiarazione di \u201cnet zero\u201d, \u201cneutralit\u00e0 carbonica\u201d o \u201criduzioni significative dei gas a effetto serra\u201d.<\/p>\n\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-ded1f9fc-c466-4549-8cec-e3b4d9ae0776 areoi-element mb-lg-32 mb-20\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<div class=\"bg-white rounded-8 p-20 shadow\">\n                    <h3 class=\"text-lg font-bold text-gray-900 mb-4 text-center\">Rischio di credibilit\u00e0 delle compensazioni<\/h3>\n                    \n                    <div class=\"chart-container\" style=\"height: 300px;\">\n                        <canvas id=\"riskChart\" width=\"612\" height=\"375\" style=\"display: block; box-sizing: border-box; height: 300px; width: 489.6px;\"><\/canvas>\n                    <\/div>\n                    <p class=\"text-xs text-center text-gray-500 mt-2\">L&#8217;AB 1305 impone trasparenza su queste dimensioni della qualit\u00e0.<\/p>\n                <\/div>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>I tre pilastri dell&#8217;AB 1305<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La legge stabilisce tre distinte categorie di rendicontazione, ciascuna con aggiornamento annuale sul sito web:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list ul-fix\">\n<li><strong>Venditori di compensazioni volontarie di carbonio (VCO):<\/strong> devono indicare ubicazione del progetto, durata, protocolli utilizzati e standard di verifica.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Acquirenti\/utilizzatori di VCO:<\/strong> se un&#8217;impresa utilizza compensazioni a sostegno di una dichiarazione \u201cnet zero\u201d, deve indicare il registro, l&#8217;ID del progetto e la metodologia usata per calcolare il beneficio della compensazione.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Autori di dichiarazioni sul clima:<\/strong> qualsiasi entit\u00e0 che dichiari la neutralit\u00e0 carbonica, anche senza utilizzare compensazioni, deve indicare gli obiettivi science-based e i dati usati per comprovare tale dichiarazione.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Un chiarimento fondamentale del Procuratore generale della California nel luglio 2024 ha precisato che i Renewable Energy Credits (REC) non rientrano nella definizione di VCO, poich\u00e9 rappresentano gli attributi ambientali della produzione di energia elettrica e non una specifica riduzione o rimozione dall&#8217;atmosfera. Questa distinzione \u00e8 essenziale per le utility e le aziende tecnologiche che fanno ampio ricorso ai REC per raggiungere gli obiettivi di Scope 2.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>La svolta deregolamentare federale: un divario crescente<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Lo stallo della norma SEC non \u00e8 un evento isolato, ma parte di un pi\u00f9 ampio arretramento federale dalla vigilanza sui rischi finanziari legati al clima. Nell&#8217;ottobre 2025 il Dipartimento del Tesoro, la Federal Reserve e la FDIC hanno formalmente revocato i loro \u201cPrinciples for Climate-Related Financial Risk Management for Large Financial Institutions\u201d, sostenendo che i processi di gestione del rischio esistenti fossero sufficienti e che principi specifici sul clima fossero una distrazione.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Contemporaneamente, nel settembre 2025 l&#8217;Environmental Protection Agency (EPA) ha proposto una norma che porrebbe di fatto fine al suo Greenhouse Gas Reporting Program per la maggior parte delle categorie di fonti, rendendo potenzialmente il 2024 l&#8217;ultimo anno di raccolta dei dati. Questa tendenza federale, insieme all&#8217;Executive Order 14192 (la regola di bilancio normativo \u201c10-in, 1-out\u201d), crea un netto contrasto con la traiettoria della California.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>L&#8217;impatto della balcanizzazione normativa<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La conseguenza principale di questa divergenza \u00e8 l&#8217;\u201ceffetto California\u201d sugli standard nazionali. Poich\u00e9 la soglia di fatturato di 1 miliardo di dollari dell&#8217;SB 253 cattura circa 5.400 delle maggiori imprese del mondo, molte delle quali con sede fuori dalla California, lo Stato sta di fatto fissando lo standard di rendicontazione per l&#8217;intero mercato statunitense.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le imprese si trovano ora davanti a un paradosso di conformit\u00e0:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list ul-fix\">\n<li>le autorit\u00e0 federali concedono alleggerimenti e revocano norme;<\/li>\n\n\n\n<li>le autorit\u00e0 statali impongono obblighi pi\u00f9 severi di quanto le norme federali siano mai state (ad esempio lo Scope 3 obbligatorio);<\/li>\n\n\n\n<li>i tribunali creano un clima di attesa in cui l&#8217;applicazione \u00e8 sospesa ma le scadenze di legge restano formalmente ferme.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>La discussione orale al Nono Circuito: un approfondimento sul \u201ccompelled speech\u201d<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La discussione orale del 9 gennaio 2026 davanti al Nono Circuito (giudici Nguyen, Bennett e Matsumoto) rappresenta la prima linea della battaglia legale sulla trasparenza climatica. Il collegio \u00e8 tornato pi\u00f9 volte sull&#8217;onere della rendicontazione delle emissioni di Scope 3 prevista dall&#8217;SB 253, chiedendosi se lo Stato possa giustificare l&#8217;obbligo per un&#8217;impresa di assumersi la responsabilit\u00e0 di dati sulle emissioni generati da terzi.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le domande della giudice Nguyen si sono concentrate sull&#8217;ampiezza dell&#8217;SB 261, chiedendo allo Stato di distinguere i requisiti californiani da quelli gi\u00e0 imposti dalle leggi federali sui valori mobiliari. Lo Stato ha riconosciuto una sovrapposizione, ma ha sostenuto che l&#8217;SB 261 fornisce informazioni \u201cutili alle decisioni\u201d che le leggi federali non offrono. Un momento chiave dell&#8217;udienza si \u00e8 avuto quando il collegio ha suggerito che, qualora i requisiti di Scope 3 dell&#8217;SB 253 fossero ritenuti incostituzionali, potrebbero essere \u201cseparabili\u201d, lasciando in vigore gli obblighi di Scope 1 e 2.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>La soglia del commercial speech: Zauderer contro Central Hudson<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il dibattito giuridico ruota attorno a quale standard del Primo emendamento si applichi. Lo Stato della California chiede l&#8217;applicazione dello standard <em>Zauderer<\/em> , che consente al governo di imporre informative commerciali \u201cpuramente fattuali e non controverse\u201d per prevenire l&#8217;inganno dei consumatori. I ricorrenti del mondo industriale chiedono invece l&#8217;applicazione di <em>Central Hudson<\/em> o persino dello \u201cstrict scrutiny\u201d (scrutinio rigoroso), sostenendo che il cambiamento climatico \u00e8 oggetto di un intenso dibattito pubblico e quindi \u201ccontroverso\u201d per definizione.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Se la corte considerer\u00e0 le emissioni GHG un \u201cdato di produzione\u201d (come un&#8217;etichetta nutrizionale), l&#8217;SB 253 con ogni probabilit\u00e0 regger\u00e0. Se invece considerer\u00e0 il report sui rischi dell&#8217;SB 261 una \u201cnarrazione di politica pubblica\u201d, quest&#8217;ultimo sar\u00e0 decisamente pi\u00f9 vulnerabile.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>L&#8217;onere contabile: individuare gli impatti rilevanti<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le specifiche tecniche della Rule 33-11275 della SEC, pur attualmente sospese, offrono un&#8217;idea del livello di dettaglio dei dati atteso dagli investitori pi\u00f9 evoluti. La \u201cregola dell&#8217;1%\u201d sugli impatti in bilancio \u00e8 particolarmente onerosa. In base a questa regola, gli emittenti devono indicare l&#8217;importo complessivo delle spese imputate a conto economico e delle perdite derivanti da eventi meteorologici estremi e altre condizioni naturali, quali:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list ul-fix\">\n<li>uragani e tornado;<\/li>\n\n\n\n<li>incendi boschivi e temperature estreme;<\/li>\n\n\n\n<li>innalzamento del livello del mare e alluvioni.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ci\u00f2 impone alle imprese di sviluppare modelli interni di \u201cattribuzione\u201d per stabilire se una determinata spesa (ad esempio la riparazione di un magazzino) sia una \u201cconseguenza diretta\u201d di un evento climatico o semplice manutenzione ordinaria. La clausola di safe harbor della norma per le dichiarazioni previsionali relative a piani di transizione e analisi di scenario offre una certa tutela, ma non si applica ai \u201cfatti storici\u201d.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Prospettive: il ritorno della rendicontazione semestrale?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mentre il contesto normativo cambia, si discutono modifiche strutturali pi\u00f9 ampie alla rendicontazione societaria. Nel settembre 2025 il presidente Trump ha rilanciato le proposte di passare dalla rendicontazione trimestrale a quella semestrale come misura di risparmio per le societ\u00e0 quotate. Se adottata, sarebbe la modifica pi\u00f9 significativa al regime di rendicontazione dell&#8217;Exchange Act da decenni, e allontanerebbe ulteriormente gli Stati Uniti dalla rendicontazione di sostenibilit\u00e0 frequente e dettagliata del Regno Unito e dell&#8217;UE.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Inoltre, la \u201cSpring 2025 Reg Flex Agenda\u201d della SEC includeva proposte deregolamentari per modificare le norme esistenti al fine di \u201cridurre gli oneri per gli emittenti\u201d. Ci\u00f2 lascia intendere che, anche se le norme sul clima sopravvivessero all&#8217;Ottavo Circuito, potrebbero essere \u201crevocate o sostanzialmente riviste\u201d con una nuova procedura di notice-and-comment.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>L&#8217;onere della conformit\u00e0 in un mercato frammentato<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L&#8217;anno in corso \u00e8 segnato da un paradosso: una \u201cprimavera deregolamentare\u201d federale che coincide con un \u201cinverno della conformit\u00e0\u201d californiano. Per l&#8217;investitore globale il risultato \u00e8 una forte asimmetria informativa. Le imprese che operano in California dovranno pubblicare dati approfonditi sulle emissioni della catena del valore e report narrativi sui rischi che i loro concorrenti in altri Stati potrebbero evitare, a meno che anche questi non superino la soglia del \u201cdoing business\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per i consigli di amministrazione il messaggio \u00e8 chiaro: la pausa federale non \u00e8 una tregua. Il baricentro della regolamentazione ESG si \u00e8 spostato da Washington D.C. a Sacramento. Chi aspetta chiarezza a livello federale rischia di finire nel mirino della divisione californiana preposta all&#8217;applicazione, dove la \u201cbuona fede\u201d fa guadagnare solo un certo tempo prima che inizino ad accumularsi sanzioni da 500.000 dollari l&#8217;anno. L&#8217;era dell&#8217;ESG volontario \u00e8 finita; \u00e8 arrivata l&#8217;era dei dati climatici imposti dagli Stati e difendibili in sede legale. Il rigore tecnico necessario per rispettare la scadenza californiana del 10 agosto 2026 implica che i sistemi di raccolta dei dati siano completati entro questo esercizio. Qualsiasi ritardo nell&#8217;istituire controlli interni sugli inventari GHG porter\u00e0 probabilmente a errori di rendicontazione che il Nono Circuito potrebbe tutelare, o meno, in base al Primo emendamento. Nella repubblica frammentata dell&#8217;ESG americano, il silenzio non \u00e8 pi\u00f9 una strategia praticabile.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Analisi dettagliata dei requisiti tecnici della Rule 33-11275 della SEC<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La norma definitiva della SEC, di quasi 900 pagine, testimonia la complessit\u00e0 di quantificare il rischio ambientale all&#8217;interno di un quadro finanziario. La decisione della Commissione di abbandonare la rendicontazione \u201cvoce per voce\u201d prevista nella proposta a favore della soglia aggregata dell&#8217;1% \u00e8 stata una concessione agli emittenti, secondo cui la proposta originaria sarebbe stata \u201cinattuabile\u201d. Tuttavia, la regola dell&#8217;1% richiede ancora un livello sofisticato di disaggregazione.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Metriche di bilancio (Articolo 14 della Regulation S-X)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La norma definitiva impone agli emittenti di indicare in una nota al bilancio quanto segue:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Eventi meteorologici estremi e altre condizioni naturali:<\/strong> l&#8217;importo complessivo delle spese imputate a conto economico e delle perdite, al netto dei recuperi, derivanti da eventi meteorologici estremi.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Compensazioni di carbonio e REC:<\/strong> se le compensazioni di carbonio o i certificati di energia rinnovabile (REC) sono stati utilizzati come componente rilevante del piano dell&#8217;emittente per raggiungere obiettivi o traguardi climatici, l&#8217;emittente deve indicare i costi capitalizzati e le spese sostenute.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La \u201crilevanza\u201d di queste compensazioni \u00e8 un tema ricorrente. A differenza dell&#8217;AB 1305, che impone l&#8217;informativa su <em>tutte<\/em> le compensazioni, la norma SEC fa scattare l&#8217;obbligo solo se sono \u201crilevanti\u201d per il raggiungimento degli obiettivi dichiarati. Ci\u00f2 offre una scappatoia significativa alle imprese che usano un numero ridotto di compensazioni per dichiararsi \u201ccarbon neutral\u201d senza far scattare le informative tecniche imposte dalla SEC.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Governance e gestione del rischio (Subpart 1500 della Regulation S-K)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La parte qualitativa della norma SEC ricalca in larga misura il quadro TCFD. Gli emittenti devono descrivere:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>la supervisione del consiglio di amministrazione sui rischi legati al clima;<\/li>\n\n\n\n<li>il ruolo del management nella valutazione e gestione di tali rischi;<\/li>\n\n\n\n<li>l&#8217;impatto dei rischi legati al clima sulla strategia aziendale, sui risultati operativi e sulla situazione finanziaria dell&#8217;emittente.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Gli \u201corizzonti temporali\u201d di questi rischi, breve termine (prossimi 12 mesi) e lungo termine (oltre 12 mesi), obbligano le imprese a svolgere analisi di scenario che molte non hanno mai condotto a un livello adeguato ai depositi presso la SEC.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>L&#8217;SB 253 e la meccanica tecnica del GHG Protocol<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L&#8217;SB 253 della California non \u00e8 solo una legge sulla rendicontazione: adotta il Greenhouse Gas Protocol (GHGP) come standard giuridico. Il GHGP \u00e8 lo standard internazionale pi\u00f9 diffuso per il calcolo delle emissioni, ma la sua applicazione in un contesto giuridico obbligatorio pone diverse sfide tecniche.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Perimetro organizzativo: controllo finanziario o operativo<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Una delle decisioni pi\u00f9 complesse per una \u201creporting entity\u201d \u00e8 la definizione del perimetro organizzativo. Il GHGP ammette gli approcci della \u201cquota azionaria\u201d, del \u201ccontrollo finanziario\u201d o del \u201ccontrollo operativo\u201d. La norma SEC richiedeva inizialmente lo stesso perimetro del bilancio consolidato, ma la versione definitiva ha concesso maggiore flessibilit\u00e0, purch\u00e9 l&#8217;emittente spieghi le eventuali differenze. L&#8217;SB 253 della California impone invece la stretta aderenza al GHGP, il che potrebbe costringere le imprese a rendicontare le emissioni di joint venture o controllate non consolidate nel loro 10-K.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Il dilemma della quantificazione dello Scope 3<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il requisito sullo \u201cScope 3\u201d dell&#8217;SB 253 \u00e8 il principale fattore di costo della conformit\u00e0. Lo Scope 3 comprende 15 categorie di emissioni, da \u201cBeni e servizi acquistati\u201d a \u201cUtilizzo dei prodotti venduti\u201d. Per molte imprese lo Scope 3 rappresenta oltre il 90% dell&#8217;impatto climatico complessivo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La sfida tecnica riguarda la qualit\u00e0 dei dati:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Dati primari:<\/strong> forniti direttamente dai fornitori (raramente disponibili per l&#8217;intera catena di fornitura).<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Dati secondari:<\/strong> basati su medie di settore o fattori di emissione basati sulla spesa (meno precisi, ma pi\u00f9 praticabili).<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L&#8217;SB 253 prevede un \u201csafe harbor\u201d per le emissioni di Scope 3 fino al 2030: le imprese non saranno sanzionate per errori involontari purch\u00e9 siano commessi in \u201cbuona fede\u201d e abbiano una \u201cbase ragionevole\u201d.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>SB 261: la TCFD e la narrativa del rischio finanziario<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L&#8217;SB 261 \u00e8 spesso messo in ombra dai dati sulle emissioni dell&#8217;SB 253, ma i suoi requisiti narrativi sono probabilmente pi\u00f9 pericolosi sotto il profilo del contenzioso. Imponendo alle imprese di descrivere i propri \u201crischi finanziari\u201d legati al cambiamento climatico, la legge costringe i dirigenti a fare previsioni pubbliche sull&#8217;impatto di future normative, cambiamenti di mercato e disastri fisici.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il quadro TCFD, adottato dall&#8217;SB 261, si basa su quattro pilastri:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Governance:<\/strong> la governance dell&#8217;organizzazione in relazione ai rischi e alle opportunit\u00e0 legati al clima.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Strategia:<\/strong> gli impatti effettivi e potenziali dei rischi e delle opportunit\u00e0 legati al clima sulle attivit\u00e0, sulla strategia e sulla pianificazione finanziaria dell&#8217;organizzazione.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Gestione del rischio:<\/strong> i processi utilizzati dall&#8217;organizzazione per individuare, valutare e gestire i rischi legati al clima.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Metriche e obiettivi:<\/strong> le metriche e gli obiettivi utilizzati per valutare e gestire i rischi e le opportunit\u00e0 legati al clima pertinenti.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La preoccupazione del Nono Circuito \u00e8 che questi pilastri narrativi obblighino le imprese a prendere posizione su temi \u201ccontroversi\u201d, come la probabilit\u00e0 di una carbon tax o la velocit\u00e0 della transizione ai veicoli elettrici.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>L&#8217;AB 1305 e la prova del \u201cnet zero\u201d<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Se l&#8217;SB 253 e l&#8217;SB 261 riguardano la trasparenza, l&#8217;AB 1305 riguarda la veridicit\u00e0 della pubblicit\u00e0. \u00c8 di fatto una legge \u201canti-greenwashing\u201d con poteri reali. Qualsiasi impresa che opera in California e dichiara di essere \u201cnet zero\u201d o \u201ccarbon neutral\u201d deve fornire sul proprio sito web una \u201ccomprova\u201d tecnica.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L&#8217;informativa deve includere:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list ul-fix\">\n<li>gli obiettivi science-based utilizzati per la riduzione delle emissioni;<\/li>\n\n\n\n<li>se le dichiarazioni sono state verificate da una terza parte indipendente;<\/li>\n\n\n\n<li>le modalit\u00e0 di misurazione dei progressi intermedi verso l&#8217;obiettivo.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Questo requisito si applica alle dichiarazioni rese \u201call&#8217;interno dello Stato\u201d, che la California interpreta come qualsiasi dichiarazione accessibile tramite un sito web in California. Questa portata \u201cextraterritoriale\u201d \u00e8 un tratto distintivo della strategia normativa californiana.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Implicazioni per l&#8217;intero mercato: l&#8217;\u201ceffetto California\u201d sulle catene di fornitura<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L&#8217;interazione tra queste leggi produce un effetto a catena sull&#8217;economia statunitense. Un&#8217;impresa da 1 miliardo di dollari soggetta all&#8217;SB 253 dovr\u00e0 chiedere ai propri fornitori da 10 milioni di dollari i loro dati sulle emissioni per calcolare l&#8217;inventario di Scope 3. Cos\u00ec, anche se l&#8217;impresa da 10 milioni non \u00e8 tecnicamente soggetta alla legge, dovr\u00e0 rispettare i requisiti californiani sui dati per mantenere il contratto con l&#8217;impresa pi\u00f9 grande.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Questo \u201cobbligo contrattuale\u201d \u00e8 esattamente ci\u00f2 che la U.S. Chamber of Commerce ha contestato nel suo ricorso, sostenendo che di fatto regolamenta imprese prive di qualsiasi collegamento con la California.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Il nuovo equilibrio normativo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il panorama ESG americano ha raggiunto un nuovo equilibrio, instabile. Il governo federale, un tempo motore dell&#8217;informativa climatica standardizzata, si \u00e8 ritirato su posizioni difensive, lasciando imprese e investitori in uno stato di \u201ccecit\u00e0 indotta dal contenzioso\u201d rispetto alle norme federali. La California, nel frattempo, \u00e8 andata avanti con un regime pi\u00f9 ampio, pi\u00f9 tecnico e meno indulgente di qualunque proposta avanzata finora a livello nazionale.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per le imprese prese nel mezzo, il costo del capitale dipender\u00e0 sempre pi\u00f9 dalla capacit\u00e0 di muoversi in questa frattura normativa. Chi sapr\u00e0 produrre dati verificabili e conformi al GHGP trover\u00e0 favore in un mercato affamato di informazioni \u201cutili alle decisioni\u201d. Chi si affida a narrazioni vuote e a dichiarazioni \u201cnet zero\u201d non comprovate si trover\u00e0 sempre pi\u00f9 esposto, sia agli incisivi regolatori californiani sia al vaglio \u201csevero\u201d di un sistema giudiziario che sta ancora decidendo se il rischio climatico sia un fatto o un&#8217;opinione.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il messaggio per l&#8217;anno in corso \u00e8 chiaro: non aspettate l&#8217;Ottavo Circuito. La California si \u00e8 gi\u00e0 pronunciata e la sua scadenza di agosto 2026 si avvicina con l&#8217;inesorabile certezza della prossima stagione degli incendi.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per stabilire se un&#8217;entit\u00e0 rientra nell&#8217;ambito delle leggi californiane, il CARB ha proposto di utilizzare il fatturato \u201cpi\u00f9 basso degli ultimi due esercizi\u201d.<\/p>\n\n\n\r\n\t\t<div  class=\"block-18404a55-f524-43f2-ba4c-904192dda7d9 areoi-element card mb-4 rounded-8 border-table overflow-hidden\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\r\n\t\t<div  class=\"block-53004c88-eb22-40fc-b013-69df3226aa9a areoi-element table-responsive\">\r\n\t\t\t\r\n\t\t\t\n\n<table class=\"table table-bordered mb-0 table-striped\"><tbody><tr><td><strong>Scenario<\/strong><\/td><td><strong>Fatturato esercizio 2024<\/strong><\/td><td><strong>Fatturato esercizio 2025<\/strong><\/td><td><strong>Stato (SB 253)<\/strong><\/td><\/tr><tr><td><strong>Impresa A<\/strong><\/td><td>1,2 miliardi di dollari<\/td><td>950 milioni di dollari<\/td><td>Fuori ambito<\/td><\/tr><tr><td><strong>Impresa B<\/strong><\/td><td>1,1 miliardi di dollari<\/td><td>1,1 miliardi di dollari<\/td><td>In ambito<\/td><\/tr><tr><td><strong>Impresa C<\/strong><\/td><td>900 milioni di dollari<\/td><td>1,3 miliardi di dollari<\/td><td>Fuori ambito<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>\n\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\r\n\t\t\t \r\n\t\t<\/div>\r\n\t\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nota: il fatturato si basa sui \u201cgross receipts\u201d (ricavi lordi) come definiti dall&#8217;RTC \u00a7 25120(f)(2).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mentre le imprese chiudono i conti dell&#8217;esercizio 2025, questi calcoli determineranno il prossimo decennio del loro rapporto normativo con il Golden State. Il momento della preparazione tecnica \u00e8 adesso.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Abbiamo verificato se quest&#8217;anno siano previste novit\u00e0 in materia ESG sul mercato statunitense e desideriamo condividere un recente aggiornamento che indica una biforcazione profonda, e forse irreversibile, del panorama della rendicontazione societaria americana. 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