{"id":26864,"date":"2026-03-31T16:56:49","date_gmt":"2026-03-31T16:56:49","guid":{"rendered":"https:\/\/generationimpact.global\/notizie\/2025-eu-stress-test-adverse-scenario\/"},"modified":"2026-11-01T14:21:25","modified_gmt":"2026-11-01T14:21:25","slug":"stress-test-ue-2025-scenario-avverso","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/generationimpact.global\/it\/blog\/stress-test-ue-2025-scenario-avverso\/","title":{"rendered":"Scenario avverso 2025: i numeri chiave"},"content":{"rendered":"\n<!-- Article 2: 2025 Adverse Scenario \u2014 Key Numbers -->\n<script src=\"https:\/\/cdn.jsdelivr.net\/npm\/chart.js\"><\/script>\n\n<style>\n.adv-stat-grid{display:grid;grid-template-columns:repeat(3,1fr);gap:14px;margin-bottom:32px}\n.adv-stat{border-radius:10px;padding:18px 14px;text-align:center;border:1px solid #EEE5D8}\n.adv-stat-val{font-family:'Red Hat Display',sans-serif;font-weight:700;font-size:26px;display:block;margin-bottom:3px}\n.adv-stat-lbl{font-size:12px;color:#6C6763;line-height:1.3}\n.adv-neg{background:#FBD3CA;border-color:#DB5E63}.adv-neg .adv-stat-val{color:#A24239}\n.adv-pos{background:#E5F0ED;border-color:#49B47C}.adv-pos .adv-stat-val{color:#1C5356}\n.adv-neutral{background:#F6F6F6;border-color:#E2D7CE}.adv-neutral .adv-stat-val{color:#4D4B48}\n.adv-chart-wrap{background:#fff;border:1px solid #EEE5D8;border-radius:12px;padding:24px;margin-bottom:32px;box-shadow:0 1px 4px rgba(0,0,0,.04)}\n.adv-chart-title{font-family:'Red Hat Display',sans-serif;font-weight:600;font-size:17px;color:#292726;margin:0 0 4px}\n.adv-chart-sub{font-size:13px;color:#8C8580;margin:0 0 16px}\n.adv-chart-canvas{width:100%!important;height:300px!important}\n.adv-legend{display:flex;gap:18px;margin-bottom:12px;flex-wrap:wrap}\n.adv-legend-item{display:flex;align-items:center;gap:6px;font-size:13px;color:#6C6763}\n.adv-legend-sw{width:14px;height:4px;border-radius:2px}\n.adv-callout{background:#E5F0ED;border-radius:10px;padding:20px 24px;margin-bottom:32px;border-left:4px solid #277277}\n.adv-callout p{font-size:15px;line-height:1.55;color:#3B3936;margin-bottom:0}\n.adv-callout strong{color:#1C5356}\n.adv-tbl-wrap{overflow-x:auto;margin-bottom:32px;border:1px solid #EEE5D8;border-radius:12px;box-shadow:0 1px 4px rgba(0,0,0,.04)}\n.adv-tbl{width:100%;border-collapse:collapse;font-size:14px}\n.adv-tbl th{background:#1C5356;color:#fff;padding:10px 14px;text-align:left;font-weight:600;font-size:13px}\n.adv-tbl th:first-child{border-radius:12px 0 0 0}.adv-tbl th:last-child{border-radius:0 12px 0 0}\n.adv-tbl td{padding:9px 14px;border-bottom:1px solid #F1EFE9}\n.adv-tbl tr:last-child td{border-bottom:none}\n.adv-tbl tr:hover td{background:#F6F6F6}\n.adv-tbl td:first-child{font-weight:600;color:#3B3936}\n.adv-tbl .adv-cell-neg{color:#A24239;font-weight:600}\n.adv-tbl .adv-cell-pos{color:#1C5356;font-weight:600}\n.adv-tbl .adv-row-hl td{background:#E5F0ED;font-weight:600}\n.adv-drivers{display:grid;grid-template-columns:repeat(2,1fr);gap:14px;margin-bottom:32px}\n.adv-driver{border-radius:10px;padding:18px;border:1.5px solid #EEE5D8;background:#fff}\n.adv-driver-icon{width:36px;height:36px;border-radius:8px;display:flex;align-items:center;justify-content:center;margin-bottom:10px;font-size:16px;color:#fff}\n.adv-driver-title{font-family:'Red Hat Display',sans-serif;font-weight:600;font-size:15px;color:#292726;margin-bottom:6px}\n.adv-driver p{font-size:14px;line-height:1.45;color:#6C6763;margin-bottom:0}\n.adv-d-geo{background:#A24239}.adv-d-trade{background:#B86028}.adv-d-energy{background:#D99439}.adv-d-fin{background:#005077}\n.adv-compare{display:grid;grid-template-columns:1fr 1fr;gap:14px;margin-bottom:32px}\n.adv-compare-card{border-radius:10px;padding:18px;border:1.5px solid}\n.adv-compare-2025{border-color:#1C5356;background:rgba(28,83,86,.04)}\n.adv-compare-2023{border-color:#B8AFA8;background:#FCFCFC}\n.adv-compare-tag{display:inline-block;padding:3px 10px;border-radius:4px;font-size:12px;font-weight:600;text-transform:uppercase;letter-spacing:.5px;margin-bottom:10px;color:#fff}\n.adv-compare-2025 .adv-compare-tag{background:#1C5356}\n.adv-compare-2023 .adv-compare-tag{background:#8C8580}\n.adv-compare-card p{font-size:14px;line-height:1.45;color:#4D4B48;margin-bottom:8px}\n.adv-compare-card p:last-child{margin-bottom:0}\n\n@media (max-width:959.98px){\n.adv-stat-grid{grid-template-columns:1fr 1fr 1fr;gap:8px}\n.adv-stat-val{font-size:20px}\n.adv-chart-wrap{padding:16px}\n.adv-chart-canvas{height:250px!important}\n.adv-drivers{grid-template-columns:1fr}\n.adv-compare{grid-template-columns:1fr}\n.adv-tbl{font-size:13px}\n.adv-tbl th,.adv-tbl td{padding:7px 10px}\n}\n@media (max-width:599.98px){\n.adv-stat-grid{grid-template-columns:1fr}\n.adv-stat-val{font-size:22px}\n}\n<\/style>\n\n<p>Lo scenario avverso \u00e8 il cuore di ogni <a href=\"https:\/\/generationimpact.global\/it\/blog\/stress-test-eba-ue-guida\/\">stress test a livello UE<\/a>. Definisce la crisi ipotetica a cui le banche devono resistere, e la sua severit\u00e0 determina quanto capitale devono detenere. Per l&#8217;esercizio 2025, l&#8217;ESRB e la BCE hanno costruito uno scenario incentrato sull&#8217;escalation delle tensioni geopolitiche, sulla frammentazione del commercio e su uno shock globale dei prezzi delle materie prime. Questo articolo analizza i numeri chiave: che cosa ipotizza lo scenario, quanto \u00e8 severo rispetto agli esercizi precedenti e dove si concentra l&#8217;impatto tra paesi e classi di attivit\u00e0.<\/p>\n\n<p>Tutti i dati riportati di seguito provengono direttamente dallo scenario macrofinanziario ufficiale ESRB\/BCE pubblicato il 20 gennaio 2025 e aggiornato il 26 febbraio 2025.<\/p>\n\n<!-- Headline stat cards -->\n<div class=\"adv-stat-grid\">\n<div class=\"adv-stat adv-neg\"><span class=\"adv-stat-val\">\u22126.3%<\/span><span class=\"adv-stat-lbl\">PIL UE (avverso cumulato, 2025\u20132027)<\/span><\/div>\n<div class=\"adv-stat adv-neg\"><span class=\"adv-stat-val\">+5,8 p.p.<\/span><span class=\"adv-stat-lbl\">Aumento della disoccupazione UE entro il 2027<\/span><\/div>\n<div class=\"adv-stat adv-neg\"><span class=\"adv-stat-val\">\u221250%<\/span><span class=\"adv-stat-lbl\">Prezzi azionari UE nel 2025<\/span><\/div>\n<\/div>\n<div class=\"adv-stat-grid\">\n<div class=\"adv-stat adv-neg\"><span class=\"adv-stat-val\">5.0%<\/span><span class=\"adv-stat-lbl\">Inflazione IAPC UE nel 2025<\/span><\/div>\n<div class=\"adv-stat adv-neg\"><span class=\"adv-stat-val\">\u221215.7%<\/span><span class=\"adv-stat-lbl\">Prezzi immobili residenziali UE (cumulato)<\/span><\/div>\n<div class=\"adv-stat adv-neg\"><span class=\"adv-stat-val\">\u221229.5%<\/span><span class=\"adv-stat-lbl\">Prezzi immobili commerciali UE (cumulato)<\/span><\/div>\n<\/div>\n\n<h2><strong>La narrativa: che cosa innesca la crisi<\/strong><\/h2>\n\n<p>Lo scenario avverso poggia su una narrativa di shock geopolitici ed economici che si sommano. Comprendere la catena causale \u00e8 essenziale per interpretare i dati: ogni variabile dello scenario discende logicamente dagli eventi scatenanti ipotizzati.<\/p>\n\n<!-- Four drivers -->\n<div class=\"adv-drivers\">\n<div class=\"adv-driver\">\n<div class=\"adv-driver-icon adv-d-geo\">1<\/div>\n<div class=\"adv-driver-title\">Escalation geopolitica<\/div>\n<p>L&#8217;intensificarsi dei conflitti, tra cui un&#8217;escalation della guerra in Ucraina e delle tensioni in Medio Oriente, accresce l&#8217;incertezza e interrompe le catene di approvvigionamento in tutta l&#8217;UE.<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"adv-driver\">\n<div class=\"adv-driver-icon adv-d-trade\">2<\/div>\n<div class=\"adv-driver-title\">Frammentazione del commercio<\/div>\n<p>Dazi di ritorsione e politiche commerciali protezionistiche provocano gravi perturbazioni del commercio mondiale. La domanda estera rivolta all&#8217;UE cala del 21% entro il 2027. I settori e le economie orientati all&#8217;export sono i pi\u00f9 colpiti.<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"adv-driver\">\n<div class=\"adv-driver-icon adv-d-energy\">3<\/div>\n<div class=\"adv-driver-title\">Impennata dei prezzi delle materie prime<\/div>\n<p>Il prezzo del petrolio sale del 57%, quello del gas del 65% e quello dei metalli del 48%. Lo shock energetico fa aumentare i costi di produzione nella manifattura e alimenta le pressioni inflazionistiche.<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"adv-driver\">\n<div class=\"adv-driver-icon adv-d-fin\">4<\/div>\n<div class=\"adv-driver-title\">Correzioni sui mercati finanziari<\/div>\n<p>Le valutazioni elevate si ridimensionano bruscamente. Le azioni UE perdono il 50%, gli spread CDS si impennano, i rendimenti sovrani salgono e le condizioni di credito si irrigidiscono fortemente, con un effetto amplificato dalle vendite forzate degli intermediari non bancari.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n<p>Questi quattro canali di shock interagiscono e si rafforzano a vicenda. Le perturbazioni del commercio riducono la domanda di esportazioni, l&#8217;impennata delle materie prime fa salire i costi, il crollo della fiducia deprime consumi e investimenti e la correzione dei mercati finanziari restringe l&#8217;offerta di credito, generando una recessione profonda e prolungata.<\/p>\n\n<h2><strong>PIL: una contrazione severa e prolungata<\/strong><\/h2>\n\n<p>Nello scenario avverso il PIL reale dell&#8217;UE si contrae del 2,3% nel 2025 e del 4,2% nel 2026, per poi stabilizzarsi allo 0,0% nel 2027. Il calo cumulato del 6,3% configura una recessione severa, paragonabile per intensit\u00e0 alla crisi finanziaria globale e pi\u00f9 lunga nella durata. Nel 2027 il PIL dell&#8217;UE si colloca il 10,4% al di sotto del livello dello scenario di base.<\/p>\n\n<!-- GDP chart -->\n<div class=\"adv-chart-wrap\">\n<div class=\"adv-chart-title\">Crescita del PIL reale UE: scenario di base e scenario avverso<\/div>\n<div class=\"adv-chart-sub\">Tasso di crescita annuo (%), 2024\u20132027<\/div>\n<div class=\"adv-legend\">\n<div class=\"adv-legend-item\"><span class=\"adv-legend-sw\" style=\"background:#277277\"><\/span>Scenario di base<\/div>\n<div class=\"adv-legend-item\"><span class=\"adv-legend-sw\" style=\"background:#DB5E63\"><\/span>Scenario avverso<\/div>\n<\/div>\n<canvas id=\"advGdpChart\" class=\"adv-chart-canvas\"><\/canvas>\n<\/div>\n\n<p>Il calo \u00e8 dovuto soprattutto a fattori esteri. Alla fine dell&#8217;orizzonte triennale, la scomposizione dell&#8217;ESRB mostra che gli shock esteri (impennata dei prezzi delle materie prime e contrazione del commercio internazionale) spiegano circa met\u00e0 dello scostamento complessivo del PIL rispetto allo scenario di base. I fattori interni, tra cui gli shock di incertezza e di fiducia, contribuiscono per l&#8217;altra met\u00e0, mentre gli shock finanziari esercitano l&#8217;impatto pi\u00f9 forte verso la fine dell&#8217;orizzonte.<\/p>\n\n<h2><strong>PIL per paese: forte dispersione nell&#8217;UE<\/strong><\/h2>\n\n<p>Il dato aggregato dell&#8217;UE nasconde esiti molto diversi da paese a paese. Lo scarto interquartile tra paesi della crescita cumulata del PIL nello scenario avverso va da \u22126,9% a \u22125,1%, un intervallo nettamente pi\u00f9 ampio rispetto all&#8217;esercizio 2023, che riflette le differenze di apertura commerciale, di dipendenza energetica e di caratteristiche strutturali delle singole economie.<\/p>\n\n<!-- GDP country ranking table -->\n<div class=\"adv-tbl-wrap\">\n<table class=\"adv-tbl\">\n<thead><tr><th>Paese<\/th><th>Avverso 2025<\/th><th>Avverso 2026<\/th><th>Avverso 2027<\/th><th>Cumulato<\/th><\/tr><\/thead>\n<tbody>\n<tr class=\"adv-row-hl\"><td>Aggregato UE<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22122.3%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22124.2%<\/td><td>0.0%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22126.3%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Estonia<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22125.0%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22124.4%<\/td><td class=\"adv-cell-pos\">+0.9%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22128.3%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Svezia<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22123.4%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22125.3%<\/td><td class=\"adv-cell-pos\">+0.5%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22128.0%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Repubblica Ceca<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22123.1%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22125.5%<\/td><td class=\"adv-cell-pos\">+0.6%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22127.9%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Slovacchia<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22122.9%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22125.3%<\/td><td class=\"adv-cell-pos\">+0.3%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22127.8%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Germania<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22123.6%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22124.2%<\/td><td class=\"adv-cell-pos\">+0.3%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22127.5%<\/td><\/tr>\n<tr><td colspan=\"5\" style=\"text-align:center;color:#8C8580;font-style:italic;font-size:13px\">(mediana)<\/td><\/tr>\n<tr><td>Malta<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22121.8%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22124.7%<\/td><td class=\"adv-cell-pos\">+1.6%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22124.9%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Croazia<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22121.0%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22124.4%<\/td><td class=\"adv-cell-pos\">+1.1%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22124.3%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Lituania<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22121.0%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22124.4%<\/td><td class=\"adv-cell-pos\">+1.1%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22124.3%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Spagna<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22122.5%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22123.5%<\/td><td class=\"adv-cell-pos\">+2.0%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22124.1%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Irlanda<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22120.7%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22123.7%<\/td><td class=\"adv-cell-pos\">+0.4%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22123.9%<\/td><\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n\n<p>Le economie piccole, aperte e dipendenti dalle esportazioni subiscono i cali del PIL pi\u00f9 marcati. In testa alla classifica ci sono Estonia (\u22128,3%), Svezia (\u22128,0%) e Repubblica Ceca (\u22127,9%), tutte fortemente integrate nelle catene di approvvigionamento manifatturiere globali. All&#8217;estremo opposto, Irlanda (\u22123,9%) e Spagna (\u22124,1%) risultano relativamente meno colpite, in parte grazie alla struttura economica orientata ai servizi e, nel caso della Spagna, a una parziale ripresa nel 2027.<\/p>\n\n<h2><strong>Inflazione: una ripresa temporanea<\/strong><\/h2>\n\n<p>A differenza dello scenario 2023, che ipotizzava un&#8217;inflazione elevata e persistente per l&#8217;intero orizzonte, lo scenario avverso 2025 prevede un picco inflazionistico pi\u00f9 marcato ma di pi\u00f9 breve durata. L&#8217;inflazione IAPC dell&#8217;UE sale al 5,0% nel 2025 e al 3,5% nel 2026, quasi interamente per effetto degli shock sui prezzi dell&#8217;energia. Nel 2027 scende all&#8217;1,9%, leggermente sotto il valore dello scenario di base, perch\u00e9 il crollo della domanda prevale sulle pressioni inflazionistiche dal lato dell&#8217;offerta.<\/p>\n\n<!-- Inflation + commodity chart -->\n<div class=\"adv-chart-wrap\">\n<div class=\"adv-chart-title\">Inflazione IAPC UE: scenario di base e scenario avverso<\/div>\n<div class=\"adv-chart-sub\">Tasso annuo (%), 2024\u20132027<\/div>\n<div class=\"adv-legend\">\n<div class=\"adv-legend-item\"><span class=\"adv-legend-sw\" style=\"background:#277277\"><\/span>Scenario di base<\/div>\n<div class=\"adv-legend-item\"><span class=\"adv-legend-sw\" style=\"background:#DB5E63\"><\/span>Scenario avverso<\/div>\n<\/div>\n<canvas id=\"advHicpChart\" class=\"adv-chart-canvas\"><\/canvas>\n<\/div>\n\n<p>Le ipotesi sui prezzi dell&#8217;energia alla base di questo andamento dell&#8217;inflazione sono rilevanti. Nel 2025 il petrolio sale del 57% rispetto al punto di partenza, il gas del 65% e i metalli del 48%. Questi shock si trasmettono ai costi della manifattura e dei trasporti, comprimendo i margini di profitto e spingendo al rialzo i prezzi al consumo. Tuttavia la forte contrazione della domanda limita gli effetti di secondo impatto: le maggiori richieste salariali sono in larga parte compensate dall&#8217;aumento della disoccupazione e dal minore potere contrattuale.<\/p>\n\n<h2><strong>Disoccupazione: un brusco peggioramento del mercato del lavoro<\/strong><\/h2>\n\n<p>Lo scenario avverso ipotizza un aumento forte e generalizzato della disoccupazione nell&#8217;UE. L&#8217;incremento cumulato \u00e8 di 5,8 punti percentuali entro il 2027, con un picco superiore ai livelli osservati durante la crisi finanziaria globale. La disoccupazione UE raggiunge il 7,7% nel 2025, sale al 10,3% nel 2026 e arriva all&#8217;11,6% nel 2027, contro un livello di appena il 5,5% nello scenario di base.<\/p>\n\n<p>Lo shock sul mercato del lavoro nasce dalla narrativa dello scenario, che prevede un grave crollo della fiducia e l&#8217;esaurimento delle riserve di liquidit\u00e0 delle imprese. Di fronte a margini compressi, domanda in calo e credito pi\u00f9 restrittivo, le imprese tagliano il personale in modo drastico, soprattutto dopo gli anni post-pandemia caratterizzati da un elevato labour hoarding (la tendenza a trattenere personale in eccesso). Il venir meno di questo fenomeno amplifica il picco della disoccupazione.<\/p>\n\n<p>Le differenze tra paesi riflettono le condizioni preesistenti del mercato del lavoro e la dipendenza dalle esportazioni. La Svezia registra uno degli aumenti pi\u00f9 marcati, con la disoccupazione al 15,1% nel 2026, mentre la Spagna, che parte dal tasso pi\u00f9 alto dell&#8217;UE (11,5%), vede la disoccupazione balzare al 16,8%. I paesi con tassi di partenza bassi, come Repubblica Ceca (2,7%) e Polonia (3,0%), subiscono gli aumenti assoluti pi\u00f9 consistenti ma restano su livelli finali pi\u00f9 contenuti.<\/p>\n\n<h2><strong>Tassi di interesse e curva dei rendimenti<\/strong><\/h2>\n\n<p>L&#8217;andamento dei tassi di interesse nello scenario avverso riflette una dinamica articolata. Nel primo anno, la ripresa dell&#8217;inflazione spinge leggermente al rialzo le aspettative di mercato a breve termine: il tasso swap in euro a un anno raggiunge il 3,3% nel 2025, contro il 2,1% dello scenario di base, anche se solo di poco sopra il livello di partenza del 3,2% nel 2024. Dal 2026 i tassi calano gradualmente, man mano che l&#8217;inflazione rientra e la contrazione economica si aggrava.<\/p>\n\n<p>Sotto stress la struttura per scadenza si appiattisce e la curva dei rendimenti si inverte leggermente. I rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine dell&#8217;area dell&#8217;euro salgono in modo pi\u00f9 marcato per i timori sulla sostenibilit\u00e0 del debito: i premi per il rischio sovrano si ampliano, soprattutto nei paesi con un debito pubblico pi\u00f9 elevato dopo la pandemia e con spese militari in aumento. Lo scenario ipotizza che la spesa pubblica resti invariata, aggiungendo pressione sui conti pubblici proprio mentre la recessione erode il gettito fiscale.<\/p>\n\n<p>Per le banche questo andamento dei tassi crea una dinamica complessa. I tassi a breve leggermente pi\u00f9 alti nel 2025 sostengono inizialmente il margine di interesse, ma l&#8217;appiattimento della curva e l&#8217;ampliamento degli spread creditizi comprimono la redditivit\u00e0 nel resto dell&#8217;orizzonte. Le banche con ampi portafogli di attivit\u00e0 a tasso fisso registrano perdite non realizzate al crescere dei rendimenti, mentre quelle che dipendono dalla raccolta all&#8217;ingrosso vedono aumentare i costi.<\/p>\n\n<h2><strong>Mercati finanziari: una correzione generalizzata<\/strong><\/h2>\n\n<p>Lo scenario avverso ipotizza una violenta rivalutazione al ribasso su tutti i mercati finanziari mondiali. I prezzi azionari dell&#8217;UE perdono il 50% nel solo primo anno, con una ripresa lenta e parziale nel 2026 e nel 2027. Gli Stati Uniti registrano la correzione azionaria pi\u00f9 ampia, pari a \u221261%, che riflette il ridimensionamento delle valutazioni elevate del settore tecnologico.<\/p>\n\n<!-- Stock + commodity table -->\n<div class=\"adv-tbl-wrap\">\n<table class=\"adv-tbl\">\n<thead><tr><th>Mercato \/ materia prima<\/th><th>2025<\/th><th>2026<\/th><th>2027<\/th><\/tr><\/thead>\n<tbody>\n<tr><td>Prezzi azionari UE (scostamento)<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u221250.4%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u221245.9%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u221241.8%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Prezzi azionari USA (scostamento)<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u221260.7%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u221256.3%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u221252.3%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Prezzi azionari Regno Unito (scostamento)<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u221251.7%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u221248.0%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u221244.5%<\/td><\/tr>\n<tr><td>iTraxx Overall 5Y (livello, pb)<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">240<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">198<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">168<\/td><\/tr>\n<tr><td>iTraxx Sub-financials 5Y (livello, pb)<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">544<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">434<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">355<\/td><\/tr>\n<tr><td>Prezzo del petrolio (scostamento dal punto di partenza)<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">+57.1%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">+56.1%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">+45.1%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Prezzo del gas (scostamento dal punto di partenza)<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">+65.3%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">+70.4%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">+56.0%<\/td><\/tr>\n<tr><td>Domanda estera UE (scostamento)<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u22129.1%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u221217.0%<\/td><td class=\"adv-cell-neg\">\u221221.0%<\/td><\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n\n<p>Gli spread dei credit default swap salgono bruscamente in tutte le classi di rating. L&#8217;indice iTraxx Sub-financials 5Y raggiunge 544 punti base nel 2025, quasi il quintuplo del livello di partenza di 115 punti base del 2024. L&#8217;iTraxx Crossover 5Y (high yield) arriva a 686 punti base. Questi shock sugli spread si traducono direttamente in perdite da valutazione ai prezzi di mercato per le banche che detengono obbligazioni societarie e del settore finanziario.<\/p>\n\n<h2><strong>Immobiliare: il CRE \u00e8 il pi\u00f9 colpito<\/strong><\/h2>\n\n<p>Lo scenario applica shock severi ai prezzi immobiliari, con il mercato degli immobili commerciali che sopporta il peso maggiore. A livello UE i prezzi del CRE calano complessivamente del 29,5% nei tre anni: una correzione pesantissima, determinata dalla stretta creditizia, dal peggioramento del clima di fiducia delle imprese e dai cambiamenti strutturali nella domanda di uffici. I prezzi residenziali scendono del 15,7% cumulato, per effetto del minore potere d&#8217;acquisto delle famiglie e dei mutui pi\u00f9 costosi.<\/p>\n\n<p>A livello nazionale, i cali dei prezzi del CRE vanno dal \u221222,5% dell&#8217;Italia al \u221239,8% della Slovacchia. Per l&#8217;RRE, Paesi Bassi (\u221223,5%), Danimarca (\u221223,8%) e Svezia (\u221225,2%) subiscono alcune delle correzioni residenziali pi\u00f9 marcate, a conferma della sopravvalutazione gi\u00e0 presente in questi mercati.<\/p>\n\n<h2><strong>Il confronto con gli esercizi precedenti<\/strong><\/h2>\n\n<!-- 2025 vs 2023 comparison -->\n<div class=\"adv-compare\">\n<div class=\"adv-compare-card adv-compare-2025\">\n<span class=\"adv-compare-tag\">EBA 2025<\/span>\n<p><strong>Calo del PIL:<\/strong> \u22126,3% cumulato (mediana tra paesi \u22125,8%).<\/p>\n<p><strong>Disoccupazione:<\/strong> aumento cumulato di +5,8 p.p.; mediana +6,0 p.p.<\/p>\n<p><strong>Inflazione:<\/strong> picco temporaneo: 5,0% nel 2025, di nuovo all&#8217;1,9% nel 2027.<\/p>\n<p><strong>Dispersione tra paesi:<\/strong> scarto interquartile da \u22126,9% a \u22125,1%, nettamente pi\u00f9 ampio del 2023.<\/p>\n<p><strong>Focus della narrativa:<\/strong> escalation geopolitica, frammentazione del commercio, prezzi delle materie prime.<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"adv-compare-card adv-compare-2023\">\n<span class=\"adv-compare-tag\">EBA 2023<\/span>\n<p><strong>Calo del PIL:<\/strong> \u22126,0% cumulato (mediana \u22125,5%).<\/p>\n<p><strong>Disoccupazione:<\/strong> aumento cumulato di +5,7 p.p.; mediana +5,7 p.p.<\/p>\n<p><strong>Inflazione:<\/strong> persistente: inflazione elevata per l&#8217;intero orizzonte.<\/p>\n<p><strong>Dispersione tra paesi:<\/strong> scarto interquartile da \u22125,9% a \u22124,9%, pi\u00f9 ristretto.<\/p>\n<p><strong>Focus della narrativa:<\/strong> inflazione elevata, tassi in aumento, persistenza della crisi energetica.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n<p>In termini di PIL lo scenario 2025 \u00e8 leggermente pi\u00f9 severo di quello del 2023 e sensibilmente pi\u00f9 severo degli esercizi 2021, 2020 e 2018. Il suo tratto distintivo \u00e8 l&#8217;enfasi sulle perturbazioni del commercio e sul rischio geopolitico, che genera una maggiore eterogeneit\u00e0 tra paesi, riflesso dei diversi livelli di apertura commerciale e di dipendenza energetica delle economie UE.<\/p>\n\n<div class=\"adv-callout\">\n<p class=\"mb-0\"><strong>Importante:<\/strong> lo scenario avverso \u00e8 ipotetico. \u00c8 volutamente severo: serve a mettere sotto stress il sistema bancario, non a prevedere l&#8217;esito economico pi\u00f9 probabile. La convenzione di \u201cassenza di cambiamenti nelle politiche\u201d implica che lo scenario non ipotizza alcuna misura correttiva di politica monetaria o di bilancio oltre a quelle gi\u00e0 incluse nello scenario di base.<\/p>\n<\/div>\n\n<h2><strong>Che cosa significa per le istituzioni finanziarie<\/strong><\/h2>\n\n<p>Per le banche che partecipano allo stress test, lo scenario avverso determina direttamente le perdite previste per rischio di credito, di mercato e operativo che confluiscono nei <a href=\"https:\/\/generationimpact.global\/it\/blog\/stress-test-ue-2025-risultati\/\">risultati pubblicati<\/a>. Le banche con portafogli concentrati nella manifattura orientata all&#8217;export, negli immobili commerciali o nei settori dipendenti dall&#8217;energia registrano le perdite previste pi\u00f9 elevate, soprattutto in paesi come Estonia, Svezia e Germania, dove la contrazione del PIL \u00e8 pi\u00f9 severa.<\/p>\n\n<p>Per le istituzioni finanziarie non bancarie, i gestori patrimoniali e i tesorieri d&#8217;impresa, i dati dello scenario offrono un quadro coerente per gli stress test interni, la valutazione del rischio di controparte e l&#8217;analisi di scenario dei portafogli. L&#8217;ESRB pubblica l&#8217;intero set di dati, compresi i percorsi per paese di PIL, disoccupazione, inflazione, tassi di interesse e prezzi immobiliari, consentendo alle istituzioni di applicare le stesse ipotesi di scenario alle proprie esposizioni.<\/p>\n\n<p>Per esplorare in modo interattivo tutti i dati dello scenario, selezionando qualsiasi paese e confrontando i percorsi di base e avversi di PIL, disoccupazione, inflazione e immobiliare, usa il nostro <a href=\"https:\/\/generationimpact.global\/solutions\/regulatory-stress-testing\/scenario-explorer\/\">EBA 2025 Stress Test Scenario Explorer gratuito<\/a>. Per la <a href=\"https:\/\/generationimpact.global\/it\/blog\/stress-test-eba-2025-analisi-settoriale\/\">scomposizione del VAL per settore<\/a>, consulta la nostra analisi dedicata all&#8217;impatto settoriale.<\/p>\n\n<a class=\"btn areoi-has-url position-relative fs-16 primary-button-arrow mx-auto tr btn-primary text-wrap width-fit-content tr m-fs-14\" href=\"https:\/\/generationimpact.global\/solutions\/regulatory-stress-testing\/scenario-explorer\/\">Esplora tutti i dati dello scenario<\/a>\n\n<!-- FAQ Section -->\n<div class=\"areoi-element\" style=\"margin-top:48px\">\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Domande frequenti<\/strong><\/h2>\n<div class=\"row areoi-element m-row-gap-20 section-faq\">\n<div class=\"col areoi-element col-12 d-flex flex-column gap-20\">\n\n<details class=\"wp-block-details m-fs-14\" style=\"font-size:16px\">\n<summary><h3 class=\"fs-18 m-fs-16 mb-0 fw-600 has-red-hat-text-font-family is-layout-flow wp-block-details-is-layout-flow\">Che cosa ipotizza lo scenario avverso 2025?<\/h3><\/summary>\n<p class=\"fs-18 m-fs-16 mt-20 mb-0 has-custom-color-4-color has-text-color has-link-color\">Lo scenario ipotizza un&#8217;escalation delle tensioni geopolitiche, con guerre commerciali e dazi di ritorsione, che porta alla frammentazione del commercio mondiale, a forti rincari delle materie prime (petrolio +57%, gas +65%), a un crollo del 50% dei prezzi azionari UE e a una recessione prolungata nell&#8217;UE, con un calo cumulato del PIL del 6,3%. La disoccupazione aumenta di 5,8 punti percentuali e l&#8217;inflazione sale temporaneamente al 5,0% nel 2025, per poi tornare all&#8217;1,9% nel 2027.<\/p>\n<\/details>\n\n<details class=\"wp-block-details m-fs-14\" style=\"font-size:16px\">\n<summary><h3 class=\"fs-18 m-fs-16 mb-0 fw-600 has-red-hat-text-font-family is-layout-flow wp-block-details-is-layout-flow\">Quanto \u00e8 severo lo scenario 2025 rispetto agli esercizi precedenti?<\/h3><\/summary>\n<p class=\"fs-18 m-fs-16 mt-20 mb-0 has-custom-color-4-color has-text-color has-link-color\">In termini di PIL lo scenario avverso 2025 \u00e8 leggermente pi\u00f9 severo dell&#8217;esercizio 2023 (\u22126,3% contro \u22126,0% cumulato) e sensibilmente pi\u00f9 severo degli scenari 2021 e 2018. Il suo tratto distintivo \u00e8 una maggiore dispersione tra paesi, che riflette la narrativa incentrata sul commercio e i diversi livelli di apertura delle economie UE.<\/p>\n<\/details>\n\n<details class=\"wp-block-details m-fs-14\" style=\"font-size:16px\">\n<summary><h3 class=\"fs-18 m-fs-16 mb-0 fw-600 has-red-hat-text-font-family is-layout-flow wp-block-details-is-layout-flow\">Quali paesi UE sono pi\u00f9 colpiti nello scenario avverso?<\/h3><\/summary>\n<p class=\"fs-18 m-fs-16 mt-20 mb-0 has-custom-color-4-color has-text-color has-link-color\">Le economie piccole, aperte e orientate all&#8217;export subiscono i cali del PIL pi\u00f9 marcati. Estonia (\u22128,3%), Svezia (\u22128,0%), Repubblica Ceca (\u22127,9%) e Slovacchia (\u22127,8%) sono gli Stati membri pi\u00f9 colpiti. Irlanda (\u22123,9%) e Spagna (\u22124,1%) sono i meno colpiti, in parte grazie a strutture economiche orientate ai servizi.<\/p>\n<\/details>\n\n<details class=\"wp-block-details m-fs-14\" style=\"font-size:16px\">\n<summary><h3 class=\"fs-18 m-fs-16 mb-0 fw-600 has-red-hat-text-font-family is-layout-flow wp-block-details-is-layout-flow\">Che cosa succede ai prezzi immobiliari nello scenario avverso?<\/h3><\/summary>\n<p class=\"fs-18 m-fs-16 mt-20 mb-0 has-custom-color-4-color has-text-color has-link-color\">Nell&#8217;orizzonte triennale i prezzi degli immobili residenziali UE calano del 15,7% cumulato, mentre quelli degli immobili commerciali scendono del 29,5%. Il CRE \u00e8 colpito pi\u00f9 duramente a causa della stretta creditizia, di fattori strutturali sfavorevoli emersi dopo la pandemia e del peggioramento del clima di fiducia delle imprese. Le differenze tra paesi sono notevoli: Paesi Bassi, Danimarca e Svezia subiscono le correzioni residenziali pi\u00f9 marcate.<\/p>\n<\/details>\n\n<details class=\"wp-block-details m-fs-14\" style=\"font-size:16px\">\n<summary><h3 class=\"fs-18 m-fs-16 mb-0 fw-600 has-red-hat-text-font-family is-layout-flow wp-block-details-is-layout-flow\">Lo scenario avverso \u00e8 una previsione di ci\u00f2 che accadr\u00e0?<\/h3><\/summary>\n<p class=\"fs-18 m-fs-16 mt-20 mb-0 has-custom-color-4-color has-text-color has-link-color\">No. Lo scenario avverso \u00e8 volutamente ipotetico: \u00e8 concepito per essere abbastanza severo da mettere sotto stress il sistema bancario, non per rappresentare l&#8217;esito economico pi\u00f9 probabile. Segue la convenzione di \u201cassenza di cambiamenti nelle politiche\u201d, per cui non si ipotizzano misure correttive di politica monetaria o di bilancio oltre a quelle dello scenario di base. Va interpretato come una prova di resilienza, non come una previsione.<\/p>\n<\/details>\n\n<\/div>\n<\/div>\n\n<script type=\"application\/ld+json\">\n{\n  \"@context\": \"https:\/\/schema.org\",\n  \"@type\": \"FAQPage\",\n  \"mainEntity\": [\n    {\n      \"@type\": \"Question\",\n      \"name\": \"Che cosa ipotizza lo scenario avverso 2025?\",\n      \"acceptedAnswer\": {\n        \"@type\": \"Answer\",\n        \"text\": \"<p>Lo scenario ipotizza un'escalation delle tensioni geopolitiche, la frammentazione del commercio, forti rincari delle materie prime, un crollo del 50% dei mercati azionari UE e una recessione prolungata nell'UE, con un calo cumulato del PIL del 6,3%. La disoccupazione sale di 5,8 punti percentuali e l'inflazione raggiunge il 5,0% nel 2025.<\/p>\"\n      }\n    },\n    {\n      \"@type\": \"Question\",\n      \"name\": \"Quanto \u00e8 severo lo scenario 2025 rispetto agli esercizi precedenti?\",\n      \"acceptedAnswer\": {\n        \"@type\": \"Answer\",\n        \"text\": \"<p>In termini di PIL lo scenario 2025 \u00e8 leggermente pi\u00f9 severo di quello del 2023 (\u22126,3% contro \u22126,0% cumulato), con una dispersione tra paesi pi\u00f9 ampia che riflette una narrativa incentrata sul commercio.<\/p>\"\n      }\n    },\n    {\n      \"@type\": \"Question\",\n      \"name\": \"Quali paesi UE sono pi\u00f9 colpiti nello scenario avverso?\",\n      \"acceptedAnswer\": {\n        \"@type\": \"Answer\",\n        \"text\": \"<p>Estonia (\u22128,3%), Svezia (\u22128,0%), Repubblica Ceca (\u22127,9%) e Slovacchia (\u22127,8%) registrano i cali del PIL pi\u00f9 marcati. Irlanda (\u22123,9%) e Spagna (\u22124,1%) sono le meno colpite.<\/p>\"\n      }\n    },\n    {\n      \"@type\": \"Question\",\n      \"name\": \"Che cosa succede ai prezzi immobiliari nello scenario avverso?\",\n      \"acceptedAnswer\": {\n        \"@type\": \"Answer\",\n        \"text\": \"<p>Nell'UE i prezzi degli immobili residenziali calano del 15,7% cumulato e quelli degli immobili commerciali del 29,5%. Il settore commerciale (CRE) \u00e8 colpito pi\u00f9 duramente a causa della stretta creditizia, dei cambiamenti strutturali e del peggioramento del clima di fiducia.<\/p>\"\n      }\n    },\n    {\n      \"@type\": \"Question\",\n      \"name\": \"Lo scenario avverso \u00e8 una previsione di ci\u00f2 che accadr\u00e0?\",\n      \"acceptedAnswer\": {\n        \"@type\": \"Answer\",\n        \"text\": \"<p>No. Lo scenario \u00e8 volutamente ipotetico: \u00e8 concepito come una prova di resilienza, non come una previsione. Segue la convenzione dell'assenza di cambiamenti nelle politiche, senza ipotizzare misure correttive.<\/p>\"\n      }\n    }\n  ]\n}\n<\/script>\n<\/div>\n\n<script>\n(function(){\nvar chartOpts={responsive:true,maintainAspectRatio:false,interaction:{mode:'index',intersect:false},plugins:{legend:{display:false},tooltip:{backgroundColor:'#292726',titleFont:{family:\"'Red Hat Text'\",size:13},bodyFont:{family:\"'Red Hat Text'\",size:12},padding:10,cornerRadius:6,callbacks:{label:function(c){return c.dataset.label+': '+c.parsed.y.toFixed(1)+'%'}}}},scales:{y:{grid:{color:'#F1EFE9'},ticks:{font:{family:\"'Red Hat Text'\",size:12},callback:function(v){return v+'%'}}},x:{grid:{display:false},ticks:{font:{family:\"'Red Hat Text'\",size:13,weight:'600'}}}}};\n\n\/* GDP chart *\/\nnew Chart(document.getElementById('advGdpChart').getContext('2d'),{type:'line',data:{labels:['2024','2025','2026','2027'],datasets:[\n{label:'Baseline',data:[0.9,1.4,1.6,1.5],borderColor:'#277277',borderWidth:2.5,pointRadius:5,pointBackgroundColor:'#277277',pointBorderColor:'#fff',pointBorderWidth:2,tension:.3},\n{label:'Adverse',data:[0.9,-2.3,-4.2,0.0],borderColor:'#DB5E63',borderWidth:2.5,pointRadius:5,pointBackgroundColor:'#DB5E63',pointBorderColor:'#fff',pointBorderWidth:2,tension:.3}\n]},options:chartOpts});\n\n\/* HICP chart *\/\nnew Chart(document.getElementById('advHicpChart').getContext('2d'),{type:'line',data:{labels:['2024','2025','2026','2027'],datasets:[\n{label:'Baseline',data:[2.5,2.4,2.0,2.1],borderColor:'#277277',borderWidth:2.5,pointRadius:5,pointBackgroundColor:'#277277',pointBorderColor:'#fff',pointBorderWidth:2,tension:.3},\n{label:'Adverse',data:[2.5,5.0,3.5,1.9],borderColor:'#DB5E63',borderWidth:2.5,pointRadius:5,pointBackgroundColor:'#DB5E63',pointBorderColor:'#fff',pointBorderWidth:2,tension:.3}\n]},options:chartOpts});\n})();\n<\/script>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Lo scenario avverso \u00e8 il cuore di ogni stress test a livello UE. 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