Il 1° aprile 2026 l’ESMA ha aggiornato la propria tabella di conformità alle GLESI, fornendo un quadro aggiornato delle modalità con cui le autorità nazionali competenti nell’UE e nel SEE stanno attuando le Linee guida sull’applicazione delle norme in materia di informazioni sulla sostenibilità. La tabella evidenzia un panorama di vigilanza frammentato: mentre 14 autorità su 30 sono ora pienamente conformi, cinque hanno dichiarato una totale non conformità e diverse economie importanti — tra cui Germania, Spagna e Lussemburgo — rimangono nello stato di «intenzione di conformarsi», in attesa del recepimento della CSRD nel diritto nazionale.
I GLESI rappresentano il quadro di riferimento dell’ESMA su come le autorità nazionali di regolamentazione dovrebbero vigilare sulle dichiarazioni di sostenibilità che le società quotate sono ora tenute a pubblicare ai sensi della direttiva sulla rendicontazione aziendale in materia di sostenibilità e degli standard europei di rendicontazione sulla sostenibilità. Essi coprono ogni aspetto, dai modelli di selezione degli emittenti e dalle procedure di verifica ai poteri di applicazione e al coordinamento transfrontaliero. La tabella di conformità costituisce il meccanismo di rendicontazione pubblica: essa mostra quali autorità di regolamentazione stanno effettivamente applicando tali standard e quali invece sono in ritardo.
Panoramica sulla conformità
Il grafico riportato di seguito illustra lo stato di conformità dichiarato da ciascuna autorità nazionale. Il verde indica la piena conformità, l’ambra indica l’intenzione di conformarsi (in genere in attesa del recepimento della CSRD) e il rosso indica la non conformità dichiarata rispetto a una o più linee guida GLESI.
Cosa sono i GLESI?
Le Linee guida sull’applicazione delle norme in materia di informazioni sulla sostenibilità (GLESI) sono state definite dall’ESMA nella sua relazione finale del luglio 2024 e pubblicate in tutte le lingue dell’UE nell’aprile 2025. Si applicano alle informazioni sulla sostenibilità pubblicate a partire dal 1° gennaio 2025. Le GLESI si ispirano alle consolidate Linee guida sull’applicazione delle norme in materia di informazioni finanziarie (GLEFI) dell’ESMA, in vigore dal 2014, e sono state concepite per garantire che la vigilanza sulla rendicontazione in materia di sostenibilità sia rigorosa quanto quella sulla rendicontazione finanziaria.
Le linee guida coprono 13 aree sostanziali, tra cui le caratteristiche e i poteri che le autorità di vigilanza devono possedere (Linea guida 2), il modello di selezione per la scelta degli emittenti da sottoporre a verifica (Linee guida 5–7), le procedure di verifica (Linee guida 8–9), le misure di applicazione disponibili in caso di individuazione di violazioni (Linea guida 12) e i meccanismi di coordinamento con l’ESMA e altre autorità nazionali (Linea guida 13). L’ESMA ha sottolineato fin dall’inizio che i primi anni di applicazione dell’ESRS comportano una fase di apprendimento per tutte le parti e che l’applicazione delle norme dovrebbe essere proporzionata — ma ciò non esonera gli emittenti dal loro obbligo di conformarsi agli standard europei di rendicontazione sulla sostenibilità.
Dove si trovano le lacune
La tabella di conformità evidenzia due categorie distinte di non conformità. La prima è di natura strutturale: diversi Stati membri non hanno ancora recepito la CSRD nella legislazione nazionale, il che impedisce alle loro autorità nazionali di applicare formalmente il GLESI. La seconda è di natura operativa: alcune autorità rispettano la maggior parte delle linee guida, ma non dispongono dei poteri specifici o delle risorse richieste da determinate disposizioni.
Autorità che dichiarano la non conformità
Non è possibile ottemperare alla Linea guida n. 2 a causa della struttura di delega del modello di applicazione. Parte delle responsabilità di applicazione dell’Austria sono delegate all’AFREP, un comitato di revisione privato. Le disposizioni in materia di riservatezza previste dalla legislazione austriaca impediscono alla FMA di esercitare la vigilanza sul personale, sulle operazioni o sull’assegnazione delle risorse dell’AFREP secondo quanto previsto dalla Linea guida n. 2.
L’Autorità danese per le imprese (DBA) si concentra sull’analisi tematica piuttosto che sull’esame delle singole società, il che significa che non è in grado di soddisfare i requisiti relativi al modello di selezione previsti dalle Linee guida 5–7 né le procedure di esame previste dalle Linee guida 8–9. La DBA si impegna a garantire la piena conformità entro e non oltre il 2027. L’altra autorità danese, la Finanstilsynet (DFSA), è pienamente conforme.
L’AMF ha assunto una posizione di principio: si conformerà alla normativa solo quando tutte le autorità nazionali competenti (NCA) disporranno della base legislativa o regolamentare necessaria per vigilare sulle informazioni relative alla sostenibilità ai sensi della CSRD. Questo atteggiamento condizionato rende la Francia l’unico grande Stato membro a citare la disparità di condizioni all’interno dell’UE come motivo della propria mancata conformità.
L’AFM non può conformarsi ad alcune parti della Linea guida n. 2 e della Linea guida n. 12, poiché la legislazione olandese non le conferisce l’autorità di esercitare in modo indipendente tre poteri investigativi e un potere correttivo senza il coinvolgimento dei tribunali civili. L’AFM intende conformarsi a tutte le restanti linee guida una volta che la CSRD sarà stata recepita a livello nazionale.
L'Autorità di vigilanza finanziaria rispetta tutte le linee guida tranne la linea guida n. 2, adducendo come motivazione l'insufficienza di risorse umane per soddisfare i requisiti in termini di organico e competenze necessari per l'applicazione delle norme in materia di informazioni sulla sostenibilità.
L’autorità di vigilanza finanziaria norvegese non ha definito un modello di selezione conforme alle linee guida GLESI (linee guida 5-7) e nel 2025 si sta concentrando su ispezioni tematiche piuttosto che su verifiche delle singole società, il che comporta una mancata conformità alle linee guida 8 e 12.
Il collo di bottiglia del recepimento della CSRD
Un tema ricorrente nelle dichiarazioni di “intenzione di conformarsi” è che il recepimento della CSRD a livello nazionale rimane incompleto in diverse giurisdizioni di rilievo. La Germania (BaFin), la Spagna (CNMV), il Lussemburgo (CSSF), Malta (MFSA) e il Portogallo (CMVM) subordinano tutti la propria conformità al recepimento della CSRD nel diritto nazionale. Ciò crea un significativo vuoto normativo in materia di vigilanza: le società quotate in queste giurisdizioni stanno pubblicando le loro prime dichiarazioni di sostenibilità ai sensi dell’ESRS, ma le autorità di regolamentazione nazionali incaricate di vigilare su tali dichiarazioni non hanno ancora adottato formalmente il quadro normativo di applicazione.
L’ESMA ha riconosciuto questa tensione nella sua dichiarazione pubblica del giugno 2025, sottolineando che l’applicazione del GLESI nei primi anni deve essere proporzionata e realistica. Le linee guida prevedono margini di flessibilità intrinseci: le autorità nazionali competenti (NCA) possono concentrarsi su aree di informativa prioritarie, ricorrere al dialogo e a misure informali per sostenere gli emittenti e adeguare il proprio approccio di vigilanza all’evoluzione del contesto normativo. Tuttavia, la dichiarazione ha anche chiarito che la flessibilità non esclude l’obbligo di far rispettare le norme ove necessario.
Cosa richiede il GLESI nella pratica
Le linee guida definiscono un quadro di vigilanza completo per le autorità nazionali. Comprendere cosa comporti l’adempimento dei requisiti GLESI aiuta a spiegare perché alcune autorità abbiano difficoltà a conformarsi.
| Area delle linee guida | Requisiti fondamentali | Problemi ricorrenti in materia di conformità |
|---|---|---|
| Linea guida n. 2 — Caratteristiche degli agenti incaricati dell'applicazione | Poteri giuridici adeguati, indipendenza operativa, personale qualificato e con competenze in materia di sostenibilità, risorse sufficienti | Austria (modello di delegazione), Paesi Bassi (poteri giuridici), Romania (risorse) |
| Linee guida 5–7 — Modello di selezione | Modello misto che combina la selezione basata sul rischio con il campionamento e la rotazione; selezione annuale; convergenza attraverso il Gruppo di lavoro sulla rendicontazione di sostenibilità dell’ESMA | Danimarca DBA (orientamento tematico), Norvegia (nessun modello di selezione) |
| Linee guida 8–9 — Procedure d’esame | Procedure per l’esame delle dichiarazioni di sostenibilità dei singoli emittenti, compresi l’ambito di applicazione, il livello di approfondimento e la documentazione | Danimarca DBA (senza esami individuali), Norvegia (solo esami tematici) |
| Linea guida n. 12 — Misure di applicazione | Le autorità preposte all'applicazione della normativa devono poter ricorrere ad almeno tre misure coercitive: l'obbligo di correzione nei rendiconti futuri, la divulgazione pubblica delle violazioni e altre misure coercitive nazionali | Cipro (lacuna legislativa), Paesi Bassi (necessario il coinvolgimento dei tribunali), Norvegia |
| Linea guida 13 — Coordinamento | Tutte le autorità di vigilanza partecipano al gruppo di lavoro dell’ESMA sulla rendicontazione di sostenibilità; alle priorità annuali comuni in materia di applicazione della normativa; allo scambio transfrontaliero di informazioni | Grecia (in attesa del decreto presidenziale) |
Perché questo è importante per le società quotate in borsa
Il quadro disomogeneo in materia di conformità comporta implicazioni pratiche per le società che redigono la rendicontazione secondo l’ESRS. Un emittente quotato in una giurisdizione in cui l’Autorità nazionale di vigilanza (NCA) si attiene pienamente al GLESI — come il Belgio, la Finlandia o l’Italia — può aspettarsi una vigilanza strutturata e sistematica delle proprie dichiarazioni di sostenibilità. Un emittente in una giurisdizione in cui l’Autorità nazionale competente (NCA) non ha ancora adottato formalmente i GLESI potrebbe trovarsi di fronte a un intervento di vigilanza meno prevedibile nel breve termine, ma ciò non riduce l’obbligo legale dell’emittente di conformarsi ai requisiti di informativa previsti dall’ESRS.
I meccanismi di coordinamento dell’ESMA sono concepiti per mitigare tale frammentazione. Le Priorità comuni europee in materia di applicazione della normativa (ECEP), definite annualmente, stabiliscono aree di intervento comune in materia di vigilanza per tutti gli Stati membri, indipendentemente dallo stato di conformità delle singole autorità nazionali competenti (NCA). In pratica, ciò significa che, anche laddove la capacità nazionale di applicazione della normativa sia limitata, le analisi tematiche coordinate dall’ESMA possono comunque evidenziare carenze nella rendicontazione a livello paneuropeo.
Per i gruppi multinazionali quotati in più giurisdizioni dell’UE, la tabella di conformità offre un utile indicatore delle giurisdizioni in cui il controllo delle autorità di vigilanza rischia di essere più rigoroso. I mercati con autorità nazionali di vigilanza (NCA) pienamente conformi — in particolare quelli con una comprovata esperienza nell’applicazione delle norme in materia di informazione finanziaria (Belgio, Finlandia, Irlanda, Italia, Svezia) — applicheranno probabilmente i principi GLESI in modo più attivo sin dall’inizio.
Il fattore Omnibus
La tabella di conformità va inoltre letta nel contesto del processo legislativo “Omnibus” dell’UE. Il pacchetto “Omnibus I” della Commissione del febbraio 2025 includeva una direttiva di sospensione dei termini — pubblicata nella Gazzetta Ufficiale nell’aprile 2025 — che ha rinviato i requisiti della CSRD per le società della seconda e terza ondata (quelle che avrebbero dovuto iniziare a presentare la rendicontazione nel 2026 e nel 2027). Un successivo atto delegato «quick-fix», adottato nel luglio 2025, ha esentato le società della prima ondata dall’obbligo di comunicare informazioni aggiuntive per gli esercizi finanziari 2025 e 2026 rispetto al loro primo ciclo di rendicontazione.
Questo contesto normativo in evoluzione è esplicitamente menzionato nel preambolo della tabella di conformità, in cui si sottolinea che l’applicazione del GLESI deve tenere conto del recepimento disomogeneo del CSRD e del processo Omnibus. Per le autorità nazionali, ciò comporta un complesso esercizio di adeguamento: devono sviluppare la capacità di vigilanza in materia di rendicontazione di sostenibilità mentre l’ambito di applicazione e i requisiti di tale rendicontazione continuano a mutare. La posizione dell’AMF — che subordina la conformità alla garanzia di condizioni di parità tra tutte le autorità nazionali di vigilanza — è una risposta diretta a tale incertezza.
Noi di Generation Impact Global aiutiamo le società quotate e gli istituti finanziari a orientarsi in questo panorama normativo in continua evoluzione — dai requisiti di rendicontazione ESG previsti dall’ESRS ai quadri di informativa previsti dall’SFDR — garantendo che i sistemi di gestione dei dati di sostenibilità siano sufficientemente solidi da soddisfare le aspettative delle autorità di vigilanza, indipendentemente dalla giurisdizione che per prima eserciterà il proprio controllo.
Cronologia degli sviluppi principali
L'ESMA pubblica la relazione finale sul GLESI a seguito della consultazione pubblica
I GLESI si applicano alle informazioni sulla sostenibilità pubblicate a partire da questa data; le società della prima fase iniziano a redigere i rapporti ESRS per l'esercizio 2024
L’ESMA pubblica il GLESI in tutte le lingue dell’UE; si apre un periodo di notifica di due mesi per le autorità nazionali competenti
Dichiarazione pubblica dell’ESMA sull’applicazione proporzionata della direttiva GLESI nel contesto dell’Omnibus
Pubblicata la prima tabella di conformità GLESI con le dichiarazioni NCA
Pubblicata la tabella aggiornata sulla conformità — 14 conformi, 11 che intendono conformarsi, 5 non conformi
Domande frequenti
Cosa sono i GLESI?
Le Linee guida sull’applicazione delle norme in materia di informazioni sulla sostenibilità costituiscono il quadro di riferimento dell’ESMA relativo alle modalità con cui le autorità nazionali competenti dovrebbero vigilare sulla rendicontazione in materia di sostenibilità da parte delle società quotate ai sensi della CSRD e dell’ESRS. Esse riguardano la selezione degli emittenti, le procedure di verifica, i poteri di applicazione delle norme e il coordinamento con l’ESMA. Le linee guida si ispirano al quadro normativo esistente in materia di applicazione delle norme relative alle informazioni finanziarie.
Quali paesi dell'UE rispettano pienamente il GLESI?
Ad aprile 2026, 14 autorità hanno dichiarato la piena conformità: Belgio, Repubblica Ceca, Danimarca (DFSA), Estonia, Finlandia, Croazia, Irlanda, Italia, Lituania, Lettonia, Polonia, Svezia, Slovenia e Slovacchia. Anche il Liechtenstein è conforme nell’ambito del SEE.
Perché la Germania e la Spagna non sono ancora conformi?
Sia la BaFin (Germania) che la CNMV (Spagna) hanno dichiarato di voler ottemperare al GLESI una volta che la CSRD sarà stata recepita nelle rispettive legislazioni nazionali. Fino al completamento del recepimento, tali autorità di regolamentazione non dispongono della base giuridica nazionale necessaria per attuare formalmente il quadro normativo. La stessa situazione si riscontra in Lussemburgo, a Malta e in Portogallo.
La mancata conformità incide sugli obblighi di rendicontazione delle società quotate?
No. La mancata conformità di un’autorità nazionale di vigilanza (NCA) al GLESI non riduce né ritarda l’obbligo dell’emittente di rendicontare ai sensi dell’ESRS. Le società quotate in tutti gli Stati membri devono conformarsi alla CSRD e ai requisiti applicabili dell’ESRS, indipendentemente dallo stato di conformità al GLESI della propria autorità di vigilanza nazionale. Tuttavia, la natura e l’intensità della revisione di vigilanza potrebbero variare nel breve termine.
In che modo la procedura Omnibus influisce sull’applicazione del GLESI?
La direttiva “Omnibus I” relativa alla sospensione dei termini ha rinviato gli obblighi previsti dal CSRD per le società delle “wave 2” e “wave 3”, mentre un atto delegato adottato in via d’urgenza ha ridotto gli obblighi di rendicontazione per le società della “wave 1” nel periodo 2025–2026. L’ESMA ha affermato che l’applicazione del GLESI deve essere proporzionata durante questo periodo di transizione. Le autorità nazionali competenti (NCA) dispongono di flessibilità per adattare il proprio approccio di vigilanza, ma, ove necessario, è comunque possibile ricorrere a misure coercitive.
