Per anni il rapporto tra difesa e investimenti ambientali, sociali e di governance (ESG) ha seguito una logica semplice: armi significava esclusione. Gestori di fondi, fornitori di indici e agenzie di rating ESG tracciavano ciascuno i propri confini, ma la direzione era sostanzialmente la stessa: le imprese della difesa erano considerate incompatibili con gli obiettivi di sostenibilità.
Ora la Commissione europea ha messo formalmente in discussione questa logica. Con una combinazione di modifiche legislative e orientamenti interpretativi pubblicati a fine 2025, l'UE ha ristretto l'ambito delle esclusioni automatiche, ha presentato la difesa come un contributo alla sostenibilità sociale e ha chiarito che SFDR, Tassonomia UE, CSRD e CSDDD non impediscono, di per sé, il finanziamento del settore della difesa.
La tempistica non è casuale. La spesa europea per la difesa è raddoppiata dal 2021, passando da 218 miliardi di euro a una stima di 381 miliardi nel 2025. Gli alleati NATO hanno concordato un nuovo parametro del 3,5% del PIL entro il 2035 per la spesa di difesa di base. E con circa 6.400 miliardi di euro di patrimonio nei fondi classificati ai sensi degli articoli 8 e 9 SFDR, sbloccarne anche solo una parte per il settore della difesa rappresenta un obiettivo politico rilevante.
Che cosa è cambiato: la cronologia normativa
Il cambiamento normativo si è sviluppato nel corso del 2025 e fino al 2026 attraverso una sequenza di segnali politici, proposte legislative e atti formali. Fai clic su ciascun evento per espanderlo.
La Commissione europea ha pubblicato il piano ReArm Europe, che prevede fino a 800 miliardi di euro di investimenti nella difesa in quattro anni. Il Libro bianco afferma esplicitamente che l'SFDR non impedisce il finanziamento del settore della difesa.
Comunicato stampa della Commissione europea →La Financial Conduct Authority britannica ha confermato che nulla nelle sue regole, comprese quelle in materia di sostenibilità, impedisce investimenti o finanziamenti a favore delle imprese della difesa.
Dichiarazione della FCA →La Commissione europea ha adottato il Defence Readiness Omnibus, un pacchetto di misure legislative e non legislative che comprende la comunicazione della Commissione sull'applicazione alla difesa del quadro per la finanza sostenibile e il regolamento delegato che modifica le definizioni relative alle armi nei benchmark climatici.
Defence Readiness Omnibus della CE →Gli alleati NATO hanno concordato un nuovo parametro di almeno il 3,5% del PIL per la spesa di difesa di base entro il 2035, che sostituisce la precedente indicazione del 2%. L'obiettivo complessivo del 5% include la spesa per resilienza e innovazione.
Dichiarazione del vertice NATO dell'Aia →La Commissione ha adottato il regolamento delegato (UE) 2025/1775, che modifica il regolamento delegato (UE) 2020/1818 sui benchmark di finanza sostenibile. La modifica principale: la sostituzione di "armi controverse" con "armi vietate", che restringe le esclusioni automatiche dai benchmark a quattro categorie vietate dalle convenzioni internazionali.
EUR-Lex: regolamento 2025/1775 →La comunicazione della Commissione sul quadro per la finanza sostenibile e sulla CSDDD applicati alla difesa è stata pubblicata nella Gazzetta ufficiale. Conferma che il quadro UE per la finanza sostenibile è compatibile con gli investimenti nella difesa, non prevede limitazioni di finanziamento specifiche per settore e chiarisce che l'indicatore PAI 14 riguarda solo quattro categorie di armi.
EUR-Lex: comunicazione C/2025/4950 →Il regolamento delegato (UE) 2025/1775 entra in vigore, con un periodo transitorio per i benchmark esistenti. Da questa data devono essere escluse dagli indici con etichetta PAB e CTB solo le imprese coinvolte nelle armi vietate.
EUR-Lex: regolamento 2025/1775 →Il cambiamento centrale: da "controverse" a "vietate"
Il cambiamento più rilevante è di natura definitoria. Nel quadro precedente (regolamento delegato (UE) 2020/1818), il termine "armi controverse" fungeva da criterio di esclusione per i benchmark UE di transizione climatica (CTB) e i benchmark UE allineati con l'accordo di Parigi (PAB). Si trattava di un termine giuridicamente vago, interpretato in modo diverso da fornitori di dati ESG, gestori di fondi e amministratori di indici.
La Commissione ha riconosciuto che questo termine "crea incertezza e confusione, perché i trattati e le convenzioni internazionali pertinenti di cui gli Stati membri sono parti fanno riferimento alle armi vietate anziché alle armi controverse".
Il Parlamento europeo ha presentato mozioni di obiezione al regolamento delegato 2025/1775, sostenendo che la definizione più ristretta contraddice il principio di sostenibilità ambientale e che armi come quelle nucleari, l'uranio impoverito e i sistemi autonomi letali dovrebbero restare escluse. Il Parlamento non ha raggiunto la maggioranza necessaria per porre il veto al regolamento, pubblicato nella Gazzetta ufficiale il 30 dicembre 2025.
Il contesto della spesa
Nel 2024 gli Stati membri dell'UE hanno speso complessivamente 343 miliardi di euro per la difesa, con un aumento del 19% su base annua, e una stima di 381 miliardi nel 2025, superando per la prima volta il 2% del PIL. La spesa per la difesa nell'Unione è quasi raddoppiata dal 2021.
Questo aumento della spesa genera un fabbisogno di finanziamento superiore a quanto i bilanci pubblici possano sostenere. L'iniziativa Readiness 2030 della Commissione europea prevede di creare margini di bilancio fino a 800 miliardi di euro in quattro anni. Sbloccare capitali privati, compresi quelli dei fondi con etichetta ESG che gestiscono migliaia di miliardi, è esplicitamente parte della strategia.
Come si applica alla difesa ciascun quadro normativo
La comunicazione della Commissione C/2025/4950 fornisce indicazioni sull'intero quadro per la finanza sostenibile. Seleziona ciascun regolamento qui sotto per i principali chiarimenti.
Regolamento relativo all'informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari (SFDR)
La Commissione conferma che l'SFDR non impedisce il finanziamento del settore della difesa. Il quadro non prevede limitazioni per alcun settore specifico.
Indicatore PAI 14 ("quota di investimenti in imprese beneficiarie degli investimenti coinvolte nelle armi controverse") riguarda solo quattro categorie: mine antiuomo, munizioni a grappolo, armi chimiche e armi biologiche. Le armi nucleari sono esplicitamente escluse.
La classificazione ai sensi degli articoli 8 e 9 non vieta di per sé l'esposizione alla difesa. Un investimento nella difesa può qualificarsi come "investimento sostenibile" ai sensi dell'SFDR se: a) contribuisce a un obiettivo ambientale o sociale; b) supera il test del principio "non arrecare un danno significativo" (DNSH) su tutti gli indicatori PAI; c) segue prassi di buona governance.
Soglie di fatturato: il quadro UE non prevede esclusioni basate su una percentuale del fatturato di un'impresa derivante da attività di difesa, né su una percentuale del portafoglio di un fondo investita nella difesa.
Riferimento: Comunicazione della Commissione C/2025/4950, GU del 30 dicembre 2025
Regolamento sulla Tassonomia UE
La Tassonomia UE non include le attività di difesa tra i suoi sei obiettivi ambientali. Tuttavia, la Commissione chiarisce che questa esclusione non pregiudica la performance ambientale delle imprese della difesa e non dovrebbe ostacolarne l'accesso ai finanziamenti.
Le imprese della difesa con attività economiche ammissibili (manifattura, trasporti, energia) possono rendicontare l'allineamento alla Tassonomia per tali attività. L'assenza di una "Tassonomia sociale" significa che non esiste alcuna intenzione, a livello di quadro normativo, di penalizzare il settore della difesa.
Riferimento: Regolamento (UE) 2020/852; comunicazione della Commissione C/2025/4950
Regolamento sugli indici di riferimento (BMR)
È qui che si è verificato il cambiamento più concreto. Il regolamento delegato (UE) 2025/1775 modifica le norme del regolamento 2020/1818 per i benchmark UE di transizione climatica e i benchmark UE allineati con l'accordo di Parigi.
Il termine "armi controverse" è sostituito da "armi vietate", definite come: mine antiuomo, munizioni a grappolo, armi biologiche e chimiche il cui uso, detenzione, sviluppo, trasferimento, fabbricazione e stoccaggio sono espressamente vietati dalle convenzioni internazionali sulle armi di cui è parte la maggioranza degli Stati membri.
Il regolamento si applica dal 30 giugno 2026, con un periodo transitorio per i benchmark esistenti autorizzati prima di tale data.
Direttiva relativa alla rendicontazione societaria di sostenibilità (CSRD)
La CSRD e gli European Sustainability Reporting Standards (ESRS) si applicano alle imprese della difesa che rientrano nel loro ambito allo stesso modo di qualsiasi altro settore. Non è stata introdotta alcuna esenzione di rendicontazione specifica per il settore.
Le imprese della difesa soggette agli ESRS rendiconteranno su tutti i temi rilevanti, tra cui clima, lavoratori, comunità interessate e condotta delle imprese. L'Omnibus di febbraio 2025 (Direttiva (UE) 2025/794) ha posticipato le tempistiche di applicazione ma non ha modificato gli obblighi di rendicontazione.
Direttiva relativa al dovere di diligenza delle imprese ai fini della sostenibilità (CSDDD)
La CSDDD si applica in linea di principio alle imprese della difesa, con la prima data di applicazione rinviata a luglio 2027. La comunicazione della Commissione ricorda che le attività a valle connesse alle esportazioni autorizzate rientrano nei quadri normativi esistenti sul controllo delle esportazioni.
Le imprese della difesa svolgeranno la due diligence sulla catena del valore, ma la portata pratica è attenuata dai regimi consolidati di controllo delle esportazioni (Intesa di Wassenaar, posizione comune dell'UE sulle esportazioni di armi, sistemi nazionali di autorizzazione).
Principali riferimenti normativi
| Strumento | Data | Stato | Fonte |
|---|---|---|---|
| Il regolamento delegato (UE) 2025/1775 Definizione di armi vietate | 28 ago 2025 GU 30 dic 2025 | Si applica dal 30 giu 2026 | GU L 2025/1775 |
| Comunicazione della Commissione C/2025/4950 Quadro per la finanza sostenibile e CSDDD applicati alla difesa | 30 dic 2025 | In vigore | GU C/2025/4950 |
| Regolamento (UE) 2019/2088 (SFDR) | 27 nov 2019 | In vigore | GU L 317 |
| Regolamento (UE) 2020/852 (Tassonomia) | 18 giu 2020 | In vigore | GU L 198 |
| Reg. delegato (UE) 2020/1818 Norme CTB e PAB (testo originale) | 17 lug 2020 | In vigore (modificato) | GU L 406 |
| Direttiva (UE) 2024/1760 (CSDDD) | 13 giu 2024 | Applicazione luglio 2027 | GU L 2024/1760 |
| Direttiva (UE) 2025/794 Omnibus: rinvio CSRD/CSDDD | 14 apr 2025 | In vigore | GU L 2025/794 |
Che cosa significa per investitori e rendicontazione
Per i gestori di fondi
I fondi articolo 8 possono detenere esposizioni alla difesa senza creare problemi di classificazione SFDR, purché le politiche di investimento e i criteri di esclusione del fondo lo consentano. Diversi grandi gestori patrimoniali, tra cui Allianz Global Investors, UBS e Danske Bank, hanno già modificato le proprie politiche di esclusione. Circa il 43% dei fondi azionari europei ESG detiene ora una qualche esposizione al settore aerospaziale e della difesa, contro livelli molto più bassi nel 2022.
Per i fondi articolo 9 l'asticella è più alta. Classificare un investimento nella difesa come "investimento sostenibile" richiede di dimostrare il contributo a un obiettivo ambientale o sociale, il superamento del test DNSH e il rispetto della buona governance. Circa l'80% dei fondi azionari europei articolo 9 non ha ancora alcuna esposizione ad A&D.
Per le imprese della difesa
L'eliminazione delle esclusioni ESG automatiche non elimina la necessità di rendicontazione e di performance ESG. Le imprese della difesa che rientrano nell'ambito della CSRD rendiconteranno secondo gli ESRS. Quelle che rientrano nell'ambito della CSDDD svolgeranno la due diligence sulla catena del valore. Le agenzie di rating ESG continueranno a valutare le imprese della difesa e molte manterranno rating di rischio più elevati in ragione delle caratteristiche ambientali e sociali intrinseche del settore.
Per i fornitori di dati e tecnologie ESG
Il cambiamento aumenta la domanda di dati granulari e conformi ai quadri normativi. I gestori di fondi devono dimostrare, caso per caso, se una partecipazione nella difesa supera il test di investimento sostenibile dell'SFDR. Servono dati affidabili su indicatori PAI, classificazioni del coinvolgimento negli armamenti, prassi di governance e due diligence sulla catena di fornitura. La frammentazione dei regimi nazionali di controllo delle esportazioni aggiunge ulteriore complessità ai requisiti di dati transfrontalieri.
Imprese come Airbus, Safran e Thales producono tecnologie con applicazioni sia civili sia militari. Poiché gli investitori di norma investono nell'impresa nel suo complesso e non in singole unità di business, separare l'esposizione alla difesa dalle attività civili è spesso impossibile. Ne deriva un problema di classificazione dei dati che i quadri ESG standardizzati non hanno ancora risolto del tutto.
Prospettive
La direzione normativa è definita nelle sue linee generali, ma diverse questioni restano aperte. La revisione dell'SFDR, che dovrebbe introdurre nuove regole di categorizzazione dei fondi, potrebbe fare ulteriore chiarezza sul trattamento dell'esposizione alla difesa nei prodotti con etichetta di sostenibilità. Gli orientamenti dell'ESMA sui nomi dei fondi hanno già separato le esclusioni previste per i benchmark dalla denominazione dei fondi, ma l'interazione tra i due ambiti continuerà a evolversi.
La questione più ampia è se la difesa possa essere integrata in modo significativo nei quadri ESG o se resterà una categoria di investimento parallela, accessibile ai fondi sostenibili ma mai pienamente "sostenibile" come possono esserlo le energie rinnovabili o l'edilizia sociale. La rilettura della difesa da parte della Commissione come contributo alla sostenibilità sociale attraverso "resilienza, sicurezza e pace" è un argomento politico e giuridico, non ancora un consenso di mercato.
Per le piattaforme di dati ESG, gli strumenti di rendicontazione e le tecnologie per la conformità, l'intersezione tra difesa e sostenibilità rappresenta un'area di crescita. I requisiti di dati sono complessi, il quadro normativo è articolato su più livelli e la domanda di trasparenza da parte di autorità e investitori è in aumento.
