La Securities and Exchange Commission statunitense ha pubblicato una proposta di abrogazione della Rule 206(4)-5 dell’Investment Advisers Act, nota come regola pay-to-play, e dei relativi obblighi di conservazione della documentazione.
Ambito della proposta di abrogazione
Il 3 settembre 2026 la Securities and Exchange Commission ha presentato una proposta per eliminare la regola pay-to-play. La norma vigente vieta ai consulenti finanziari di prestare servizi di consulenza a pagamento a un ente pubblico per due anni dopo aver versato contributi a determinati funzionari eletti o candidati politici.
L’intervento proposto mira in particolare ad abrogare la Rule 206(4)-5 dell’Advisers Act e a modificare la norma sulla conservazione della documentazione dello stesso Advisers Act per eliminare i relativi obblighi.
Restano in vigore gli altri obblighi di legge previsti dall’Advisers Act, tra cui il dovere fiduciario, le disposizioni antifrode, la compliance rule e gli obblighi relativi al codice etico.
Motivazioni regolamentari e impatto operativo
Secondo la Commissione, la norma sui contributi politici, adottata nel 2010, ha creato notevoli difficoltà operative non previste. Il quadro funzionava di fatto come un regime di responsabilità oggettiva, in cui piccole donazioni o lievi sviste tecniche potevano far scattare pesanti divieti di prestazione e sanzioni economiche.
Per far fronte a queste difficoltà di conformità, diverse società di consulenza hanno vietato del tutto i contributi politici a livello statale e locale.
Il presidente della SEC Paul S. Atkins ha osservato che oltre 15 anni di applicazione hanno dimostrato che la norma era eccessivamente prescrittiva e limitava la libertà di espressione politica. Ha aggiunto che la norma penalizzava le società di consulenza per piccole donazioni, anche quelle effettuate da persone prima del loro ingresso in società, concludendo che i contributi politici sono disciplinati in modo più appropriato dalle norme elettorali federali, dalle leggi statali e dai regolamenti locali.
Tempi della consultazione pubblica
La consultazione pubblica sulla proposta di abrogazione resterà aperta per 60 giorni dalla pubblicazione della proposta nel Federal Register.
